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投资大师 | 弗朗西斯·周:危机后再入场

在危机中,银行为获得政府的不良资产救助计划资金(TARP),向财政部定向发行了其股票的认购权证,这些认购权证给予了投资者以特定价格买入其股票的权利。

来源:长盛基金
发布时间:3天前 阅读量:176608 评论量:1 收藏量:0

弗朗西斯周:

没有大学学位,没有接受过商学院的正规教育,住在远离华尔街的地方,与外界没有太多接触,只有一间办公室和一名助理,却取得了惊人的长期投资记录,并管理着超过10亿美元的资产。

危机后是最佳入场时间

危机的好处是,创造了买入股票的最佳时机。他在2009年初写道:“好消息是,如果投资者用反向思维看待目前的情况,就会发现大部分的坏消息都已经反映在股票价格中。我不知道股市是否已经触底,但我有理由怀疑,当10年后再回想现在的投资环境时,我们将认为现在是买入股票和债务类证券的最好的时期之一。”

他又一次按自己所思考的方式进行投资,积极地买入股票,并将基金的现金仓位由2007年12月的34%减少到不足5%。他的基金在2009年上涨了51%,另外在2010年上涨了25.5%。

他曾持有过哪些股票?周在2007年第四季度开始买入华生制药公司(Watson Pharmaceuticals),当时许多制药公司的市值/现金流比值为7-8倍。周的买入成本是每股29美元左右,现在其价格为69美元,在这项投资上他的收益超过100%。

周的另一个比较大的仓位是美国银行(Bank of America)的认购权证。他认为,相比直接投资于美国银行,投资于银行的认购权证是“一种更有趣的方式”。其认购权证的到期日是2019年1月16日,行权价格为13.3美元。

他写道:“在危机中,银行为获得政府的不良资产救助计划资金(TARP),向财政部定向发行了其股票的认购权证,这些认购权证给予了投资者以特定价格买入其股票的权利。投资者投资于资产状况良好的银行,最好的一种方式就是买入它们发行的认购权证。当银行向美国财政部偿还TARP资金时,美国财政部或者将认购权证出售给银行,或者将它们拍卖给公众。”

这些认购权证的独特性在哪里呢?他认为,“它们的行权期非常长,大多数是在2018年或2019年到期。这八年多的时间允许银行的内在价值获得充分的增长,这对认购权证的本身价格有显著的影响……人们对金融改革的担心,以及对改革将影响银行盈利能力的可能性有点过度夸大了。我相信,银行最终可能将大部分成本转移到客户身上。对于一个蓬勃发展的经济来讲,我们需要健全的能够产生合理利润的金融机构。”

如果投资者1986年在周的周合伙基金(Chou Associates Fund)中,投资了1万美元,2010年12月31日将获得13.6万美元的回报,在24年里,周的基金净值只有5年是下降的。在2010年前的15年里,周的基金的年均收益为13.6%,而同时期标准普尔500指数的年均收益只有6.8%。

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张美霞_IUSXST
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