大禹节水2024年半年报显示，公司实现营业收入12.16亿元，同比增长9.31%；净利润1886.34万元，同比下降22.98%。值得注意的是，公司上市15年，首次出现扣非后亏损，同时公司的净现流再次亏损，现金与短期债务比例仅为25%。

行业景气但增收不增利，首次出现扣非净利润亏损

公开资料显示，大禹节水是水综合利用产业的龙头企业，2009年作为首批创业板企业登陆资本市场时，主要业务上从事节水灌溉；2019年之后，逐渐转向数字水利行业的技术研究与项目实践，以提升水利项目数字化为核心，通过针对项目的规划设计、产品制造、建设交付、运营维护以及总体智慧化提升，服务范围涵盖从水源到田间的农业用水和农村水利全领域。

从今年上半年情况来看，今年上半年全国完成水利建设投资5690.2亿元，行业整体发展良好。大禹节水上半年以联合体形式中标多个项目，包含国家重大水利项目江西省平江灌区特许经营项目、宜城市莺河二库灌区续建配套与节水改造项目工程总承包等。上半年，公司通过有效的国内和海外市场开拓，业务订单量获得进一步提升。

在行业整体发展良好、公司业务开展顺利的情况下，为何大禹节水出现了收入和盈利明显倒挂的情况？大禹节水解释，从当期来看，订单收入转化比有所降低，项目产值的增加态势未能有效消化各类期间费用的增长，导致净利润出现下降。为此，大禹节水出售了部分闲置房产，确认相应收益约0.34亿元，才保证了归母净利润不至于亏损，为0.19亿元。

上半年，公司新签订单39.14亿元，同比增长61%。其中，具备运营特征的项目为17.15亿元，占比44%；从项目规模看，5000万元以上订单占比约58%，500万元以下订单占比不到4%。大禹节水称，规模较大、周期较长的项目，中长期来看，对于增强订单安全垫、提升抗风险能力有积极意义。

然而，值得注意的是，在公司订单增加、营收增长的情况下，扣非净利润却录得近三年首次亏损。2024上半年，公司扣非净利润亏损1654.74万元，而上年同期盈利1344.99万元。

三费激增，毛利率、净利率持续下滑

对于净利润的下滑，大禹节水表示，净利润的下滑主要是由于销售费用、财务费用有所增加，公司持续加大研发投入，积极引进高端专业人才，研发费用有所增加，以及公司应收账款减值计提金额随之有所增加。此外，公司因可转债票面利率与实际利率差异而调整相关财务费用，对年度净利润产生一定影响。

中报显示，报告期内公司销售费用为8361万元，较上年同期增长25.90%；管理费用为1.32亿元，较上年同期增长21.12%；财务费用为5337万元，较上年同期增长39.74%，三费合计2.69亿元，同比激增26%，而公司上半年营业成本也才9.36亿元，同比增幅14%。

三费激增的同时，公司多项主营业务毛利率均出现下滑，其中智慧农水项目建设、农水科技销售与服务、农水设计服务、农水信息化和项目运营服务分别下滑0.61、3.77、3.11和5.84个百分点。2024年上半年，智慧农水项目建设收入7.34亿元，同比增长17.84%，占营业收入的60.35%；农水科技销售与服务收入2.14亿元，同比下降23.06%，占营业收入的17.63%；农水信息化和项目运营服务收入1.53亿元，同比增长54.77%，占营业收入的12.57%。

从历史数据来看，大禹节水毛利率出现持续下降，而且下降幅度非常明显，从2011年的32%，下降至今年年中的23%，而且在最近三年出现了持续下滑，目前为上市以来的最低毛利率。

经营性现金流持续为负，现金短债比仅为25%

报告期内，大禹节水的经营性现金流为-0.71亿元，虽然通过积极追缴欠款使公司相较于去年中期增长了66.44%，但仍然是继2023年底经营性现金流为-0.94亿元之后再次亏损。

需要注意的是，经营性现金流为负的同时，报告期末公司短期借款为9.97亿元，应付票据与应付账款合计高达24.76亿元，而账上货币资金仅有10.58亿元。粗略计算，现金与短期负债的比例仅为25%。

此外，截至报告期末，公司应收账款也高达24.87亿元，公司在财报中表示，“随着公司新签订单和承接项目规模逐渐增大，项目建设和回款的周期相应可能有所延长，各项目从订单签订到产值确认、产值确认到回款存在一定周期。