天天财经讯，4月11日，深交所上市审核委员会将审议悍高集团股份有限公司（以下简称：悍高集团）主板IPO的申请。

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悍高集团报告期内业绩逆行业趋势反向高速增长，经销商管理压力增大，专利纠纷层出不穷。

逆趋势反向增长 销售渠道管理压力增大

悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售。2023年3月，公司IPO申请获深交所受理，次月进入问询阶段，IPO排队两年多后终于迎来上会。

2022年-2024年，悍高集团实现营业收入分别为16.20亿元、22.22亿元和22.57亿元，同比增速分别为9.91%、37.13%和28.57%；归母净利润分别为2.06亿元、3.33亿元和5.31亿元，同比增速分别为25.06%、61.77%和59.72%；扣非后归母净利润分别为1.99亿元、3.29亿元和5.20亿元，同比增速分别为21.39%、65.64%和58.11%。

需要注意的是，悍高集团2024年扣非后归母净利润增幅明显高于营业收入增幅。监管层要求其说明出现这一情况的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异。

悍高集团表示，主要原因系公司毛利率稳步提升以及期间费用率降低所致，与同行业可比公司存在一定差异，具有合理性。

事实上，同行业可比公司2024年营业收入较2023年平均变动比例为-1.24%，扣非后归母净利润平均变动比例为-6.29%，远低于悍高集团2024年业绩增速。

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对此，监管层要求悍高集团结合主要产品下游市场需求、在手订单及原材料价格变动等情况，分析公司经营业绩的稳定性。

悍高集团表示公司经营业绩将保持稳健的发展态势，不存在期后业绩大幅下滑的风险。2025年第一季度，公司预计实现营业收入6.14亿元至6.72亿元，预计同比增长24.20%至35.99%；预计归母净利润1.13亿元至1.27亿元，预计同比增长36.88%至54.33%。

如此高速增长的神话背后，悍高集团同样面临着重重危机。

2022年-2024年，悍高集团境内线下经销收入占主营业务收入的比例分别为49.81%、58.20%和57.44%，占比较高。随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。报告期各期，公司新增经销商数量分别为80个、66个和89个，退出经销商数量分别为49个、52个和71个。

线上销售方面，悍高集团主要通过天猫、京东等第三方电商平台和线上自营的云商平台实现。报告期各期，公司电商和云商模式合计实现收入3.34亿元、4.35亿元和6.06亿元，占主营业务收入比例分别为20.92%、19.92%和21.65%。

与此同时，悍高集团电商平台服务费金额分别为2492.12万元、3419.08万元和4050.71万元，占各期电商模式营业收入比例分别为14.10%、13.65%和12.97%。

天天财经还注意到，报告期内悍高集团云商业务开展中存在客户注册资料缺失、第三方回款、跨区域收货等不规范情形，目前上述情形已整改完毕。若后续云商业务开展中仍然出现不规范情形，可能使得管理成本增加，经营业绩受到不利影响。

研发力度不足 专利纠纷频发

据了解，悍高集团前身为佛山市顺德区悍高五金制品有限公司（设立时曾用名：佛山市顺德区凯高五金制品有限公司），成立于2004年9月，注册资本为50万元，由股东欧汉章、欧锦锋共同以货币形式出资。

2020年9月，悍高有限整体变更为股份有限公司，即悍高集团。随后，从2020年12月到2021年11月，一年时间内公司进行了四次增资。2021年12月，公司资本公积转增注册资本。

截至招股说明书签署之日，欧锦锋直接和间接持有悍高集团76.14%的股份，欧锦丽间接持有公司7.61%的股份。两人为兄妹关系，共计直接和间接持有公司83.74%的股份，并实际控制89.76%的表决权，欧锦锋担任公司董事长、总经理，欧锦丽担任公司董事、副总经理，为悍高集团的共同实际控制人。

本次IPO，悍高集团拟募资4.20亿元，其中3.70亿元用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、3000万元用于悍高集团研发中心建设项目和2000万元用于悍高集团信息化建设项目。

监管层要求悍高集团，结合市场供需、产品竞争格局、产业链上下游情况、产能利用率、募投项目新增产能规模等，披露新增产能消化措施及其有效性；分析是否具备募投项目相关技术、人才、市场等储备，募投项目实施是否存在较大风险或不确定性。

而对于悍高智慧家居五金自动化制造基地这一重要项目，悍高集团是这么描述的，“将通过引进先进设备及信息化系统，搭建智能化的家居五金生产线。项目建成后有助于提升公司的生产能力和生产效率，增强公司自动化和智能化水平，满足不断增长的市场需求。”

事实上，报告期内悍高集团在研发方面的投入并不算太高。2022年-2024年，悍高集团研发费用分别为6374.45万元、9418.68万元和1.11亿元，占营业收入的比例分别为3.93%、4.25%和3.88%，始终没能超过5%。

截至2024年上半年末，悍高集团研发人员共计337名，占员工总数的比例为10.86%。其中，专职研发人员175名，兼职研发人员162名，兼职研发人员占研发人员比例为48.07%。至于学历方面，研发人员本科及以上学历仅为76人，占比仅为22.55%。

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研发力度稍显薄弱的同时，由于受限于生产设施和产能等因素，悍高集团还委托OEM厂商代工生产产品。报告期内，OEM成本占主营业务成本的比例分别为37.81%、34.31%和29.36%。

与此同时，悍高集团部分产品在生产过程中会涉及电镀、电解、喷涂等工序，出于对环境保护以及成本效益等方面因素的考虑，上述工序会交由委外加工厂商完成。报告期各期，公司委外加工成本分别为4057.60万元、6928.57万元和1.04亿元，占主营业务成本比例分别为3.73%、4.85%和5.79%。

悍高集团在招股书中坦言，一旦自主或代工生产的产品发生质量问题，即便为物流破损、经销商或消费者安装操作失误等非公司责任的原因造成，消费者也可能与公司产生权益纠纷，这对公司产品未来的声誉构成潜在风险。

事实上，报告期内，悍高集团存在多起所持知识产权之专利权存在被宣告无效、专利失效及专利侵权纠纷等情况。

2021年4月，铭珈家居诉悍高集团销售产品落入铭珈家居名下发明专利权的保护范围。2022年6月，悍高集团与铭珈家居达成调解，向铭珈家居支付370万元人民币。

2022年3月，江苏酷太诉悍高集团销售的产品侵犯其专利权。2023年3月，悍高集团与江苏酷太已就专利侵权事宜达成和解协议

2022年8月，厦门和而达诉悍高集团销售侵犯其外观设计专利的产品。2024年2月，江省宁波市中级人民法院驳回原告厦门和而达的全部诉讼请求。

2022年9月，宁波搏盛诉悍高集团销售产品产品落入了宁波搏盛名下专利权。2024年3月，广州知识产权法院驳回原告宁波搏盛的全部诉讼请求。

2021年6月，派阁智能诉悍高构成专利侵权。2021年11月，悍高集团、青白江区星光建材营业部与派阁智能签订《和解协议书》，向其支付2.50万元赔偿款，并立即停止相关侵权行为。

悍高集团专利纠纷频发，到底是内控失衡还是研发能力不足？公司高速增长的神话能持续多久？天天财经将对此保持关注。