天天财经讯，11月15日，江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称：江南新材）将于上交所主板首发上会。

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江南新材报告期内业绩波动明显，受铜价格影响2022年业绩下滑，第二大供应商炬能集团子公司炬能新材疑似亏损供货，公司营运资金紧张，存货应收账款双高。

2022年业绩波动明显 受铜价格影响较大

江南新材主要从事铜基新材料的研发、生产与销售。公司核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大产品类别，产业链终端涵盖通信、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制和医疗、航空航天、新能源、有机硅等众多领域。

2023年3月，江南新材IPO申请获上交所主板受理，并于年底披露了问询回复函，今年6月更新相关数据。上海证券交易所上市审核委员会公告显示，11月15日将召开江南新材的上市审核委员会审议会议。

2021年-2024年上半年，江南新材实现营业收入分别为62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元和41.07亿元，前三期同比增速分别为74.66%、-0.86%和9.43%；同期归母净利润1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元，前三期同比增速分别为103.17%、-28.83%和34.83%，业绩波动较为明显。

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江南新材称，2022年业绩波动主要受第三季度经营业绩的影响。2022年，受宏观经济波动的影响，第二季度起，境内外交通、物流不畅或者中断的情形时有发生，导致公司上游供应链的供需结构失衡，公司部分采购订单无法按时交付，采购到入库周期变长；同时，2022年第二季度末开始，铜价遭遇了近年来短期内单边急速下跌的极端行情（一个月内铜价下跌超过1万元/吨，跌幅超过20%，为2012年以来唯一一次），进一步增加了公司铜材采购的难度。

上述期间内，江南新材综合毛利率分别为4.16%、2.91%、3.40%和4.51%，相对较低。公司毛利率水平较低，原因系公司主要产品的定价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对稳定的加工费，原材料铜材的价值较高所致。

销售采用实时铜价+加工费的方式计价，存货采用月末一次加权平均核算，江南新材2022年第二季度采购订单在第三季度陆续到货并逐步结转至成本，因此公司第三季度毛利率下滑，扣非净利润大幅下滑，进而影响2022年全年的经营业绩。

幸运的是，随着宏观经济的逐步恢复，前述影响的逐步消失，江南新材2022年第四季度业绩回升，2023年全年业绩已恢复正常水平。

事实上，基于铜材料价格高，行业内企业一般采用套期保值方式对冲铜材料价格波动风险，江南新材却未从事套期保值业务。对此，监管层要求江南新材分析说明，公司在铜价大幅波动的情况下，如何维持铜球业务的合理盈利，公司应对铜价波动风险的具体过程。

报告期内，根据上海有色市场SMM1#电解铜现货价格的相关数据，铜价平均价格（不含税）分别为6.07万元/吨、5.96万元/吨、6.04万元/吨和6.60万元/吨。铜作为大宗商品，价格受宏观经济、境内外供需环境等因素影响，存在一定波动。未来若铜材价格降低，江南新材收入存在下滑的风险。

炬能新材疑似亏损供货 营运资金压力大

2021年-2024年上半年，江南新材向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为76.07%、66.55%、60.60%和51.87%，占比有所下滑但仍然处于高位水平。

其中，鹰潭炬能投资集团有限公司（以下简称：炬能集团）系报告期内江南新材第二大供应商，与公司2013年开始合作。其子公司鹰潭炬能新材料有限公司（以下简称：炬能新材）成立于2018年1月，从事磷铜杆加工业务并主要向江南新材销售。2019年-2021年，炬能新材实现收入13.79亿元、11.78亿元和13.28亿元，其中向江南新材销售金额占比分别为97.53%、96.17%和82.37%，八成以上销售收入来自江南新材。

需要注意的是，磷铜杆系江南新材生产铜球产品过程中的中间材料，公司具备自产能力，而炬能新材成立后主要通过向江南新材租赁厂房和设备开展生产。2021年-2023年，江南新材自产磷铜杆比例分别为72.63%、83.27%和79.67%，外购磷铜杆占比分别为27.37%、16.73%和20.33%。

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据了解，磷铜杆为江南新材生产磷铜球（角）产品过程中的中间半成品，公司存在部分外购磷铜杆的情形，公司自产和外购磷铜杆材料本身不存在实质差异。

根据炬能集团公司债公告显示，集团内铜加工业务持续亏损，2019年-2021年毛利率分别为-7.23%、-3.98%和-4.86%，2022年1-6月炬能新材依然处于亏损状态。

对此，监管层要求江南新材说明，炬能集团开始经营磷铜杆加工业务的时间，炬能新材的经营及财务状况，该业务开展对集团总体经营业绩的影响，亏损从事该业务并主要为公司供货的合理性，向其他客户供货价格与对公司供货价格的差异。

江南新材解释称，炬能新材铜加工业务毛利率为负主要系采购部分再生铜无法取得增值税专用发票，导致收入成本倒挂，属于行业普遍现象。考虑相关国家财政和地方财政退税补贴后，炬能新材铜加工业务调整后的毛利率为正，炬能新材未亏损从事铜加工业务向公司供货，具有商业合理性。

此外，江南新材还面临着营运资金紧张的重要问题。2021年-2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5.70亿元、-5.80亿元、-8.22亿元和-4.45亿元。

江南新材经营活动产生的现金流量净额持续为负，重要原因之一在于公司与供应商、客户结算方式存在差异，部分票据贴现及应收账款保理在筹资活动现金流量中列示。报告期内，公司剔除票据贴现及应收账款保理影响后的经营活动现金流量净额分别为-1.33亿元、8468.91万元、4538.39万元和3991.42万元。

报告期各期末，江南新材应收账款账面价值分别为6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元，随着公司销售规模的持续扩大而快速增长，占各期流动资产的比例分别为42.91%、45.21%、46.39%和45.35%。2021-2023年应收账款账面价值占营业收入的比例分别为11.00%、11.79%和14.27%。

报告期各期末，江南新材存货账面价值分别为3.18亿元、3.42亿元、4.50亿元和4.98亿元，占流动资产的比例分别为19.76%、21.07%、21.48%和18.00%，存货账面价值占流动资产的比重较大。

存货、应收账款双高，营运资金压力大，都是江南新材目前亟待解决的风险所在。公司能否顺利过会，天天财经将对此保持关注。