重组正在进行，道恩股份（002838.SZ）股票继续停牌。

10月28日晚间，道恩股份突然宣布停牌，并向公司控股股东道恩集团有限公司（以下简称“道恩集团”）收购资产。

11月4日晚间，道恩股份进一步公告，重组正在进行，正在与相关交易各方确定交易框架、编制本次交易预案。

备受关注的是，本次重组停牌前的10月28日，道恩股份提前涨停。

道恩股份本次重组标的为山东道恩钛业股份有限公司（简称“道恩钛业”），是一家准备冲击A股IPO的公司。

道恩钛业为何要放弃IPO而投身兄弟公司怀抱？

官网显示，道恩钛业年产能达13万吨，是国内率先全部采用富钛料为原料生产钛白粉的企业。

近几年，道恩股份持续增收不增利。2022年、2023年，公司营业收入持续增长，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）持续下降。

道恩股份还存在财务压力。截至今年9月底，公司债务合计为12.66亿元，而货币资金为4.03亿元。

在市场人士看来，本次重组，既能助力道恩钛业完成曲线上市，又能提升道恩股份盈利能力，实现产业协同，可谓双赢之举。

收购同门兄弟资产

道恩股份正在紧锣密鼓推进收购同门兄弟资产。

10月28日晚间，道恩股份突然公告，公司拟向控股股东道恩集团等股东收购道恩钛业股份，目前，已经与道恩集团签署了意向性收购协议。因标的公司估值及定价尚未最终确定，交易尚存在不确定性，经公司申请，公司股票自10月29日（星期二）开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

11月4日晚，道恩股份进一步披露，因标的公司估值及定价尚未最终确定，本次交易将可能构成重大资产重组。本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。公司以及有关各方积极推进本次交易的相关工作，目前，公司正在与相关交易各方确定交易框架，并编制本次交易预案。

道恩钛业成立于2007年7月，注册资本为11595.50万元。

天眼查显示，道恩钛业控股股东为道恩集团，持股比为94.8644%。

道恩钛业官网显示，公司以低碳、节能钛白粉生产工艺为基础，确立了“科技创新、清洁生产、绿色发展”的思路。公司年产能达到13万吨，是国内率先全部采用富钛料为原料生产钛白粉的企业，产品被广泛应用于涂料、型材、造纸、塑料、油墨及其他领域。

这是一次关联交易。道恩股份本次交易的主要对方为道恩集团，其也是公司控股股东。根据最近披露的三季度报告，道恩集团持有道恩股份44.20%的股份。

备受关注的是，道恩钛业是一家拟IPO企业。今年3月28日，道恩钛业在山东证监局进行IPO辅导备案，相关公告显示，道恩钛业已与申港证券签署辅导协议，拟在主板上市。

如果道恩钛业顺利完成IPO上市，道恩钛业将是继道恩股份之后，道恩集团实控人于晓宁夫妇实际控制的第二家上市公司。

只是，令人有些意外的是，道恩钛业突然放弃IPO，而投身同门兄弟怀抱。

增收不增利分红率低于30%

道恩钛业放弃IPO投身同门，曲线上市，或与市场环境相关。

由于道恩钛业未披露近几年的经营业绩，外界暂时无从知晓其资产质量、经营能力、盈利能力等。单纯从市场环境来看，在市场人士来看，目前上市并不是一个好的时机。目前，IPO政策趋严趋紧，IPO发行受到有节奏的控制，预计道恩钛业实现IPO的时间长、难度大，存在很多不确定性。放弃IPO上市，可能是一个明智之举。

值得一提的是，近期，监管机构出台了并购重组政策，鼓励上市公司通过并购实现高质量发展，这为一些IPO企业上市打开了“一扇窗”。

道恩股份重组道恩钛业，对其自身而言，也是一大利好。

道恩股份成立于2002年12月6日，2017年初在A股上市。公司是一家专业从事高性能热塑性弹性体、改性塑料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料等产品的研发、生产、销售与服务的企业。公司是国内第一家使用“完全预分散——动态全硫化”技术生产TPV的企业，成功替代进口材料，推动了我国橡胶工业的发展。

道恩股份为市场所熟知，源于2020年初疫情暴发之际，公司熔喷布热销，为急速扩大的口罩生产需求提供了关键原材料。也因为如此，当年，公司营业收入增长至44.22亿元，同比增长61.67%；净利润8.55亿元，同比增长414.51%。

但是，从2021年开始，公司盈利能力持续下降。2021年至2023年，公司实现的营业收入分别为42.61亿元、45.26亿元、45.44亿元，同比变动为-3.64%、6.21%、0.41%；净利润分别为2.26亿元、1.52亿元、1.40亿元，同比下降73.55%、32.64%、8.15%，净利连续三年下降。

今年前三季度，公司实现的营业收入为37.69亿元，同比增长12.05%；净利润为0.98亿元，同比仅增长0.36%。其中，第三季度，公司实现的营业收入为14.47亿元，同比增长28.61%；净利润为0.31亿元，同比下降3.64%。

对比发现，公司2022年、2023年的净利润均不及2019年的净利润水平。

由此可见，道恩股份经营业绩陷入了增长瓶颈。

此外，前三季度，公司经营现金流为-0.80亿元，同比下降1273.61%。

道恩股份还存在财务压力。截至今年9月底，公司债务合计为12.66亿元，而货币资金为4.03亿元。

近几年，道恩股份现金分红较为谨慎。2020年至2023年，公司年度分红率均低于30%（不含回购），即便是2020年大赚8.55亿元，也仅分红1.82亿元。

在外界看来，如果本次重组顺利完成，不仅道恩钛业顺利借道上市，而且还能化解道恩股份的业绩增长困境。

只是，本次重组，对道恩钛业的估值是否合理，重组能否顺利完成，还需要继续关注。