近日，中国国际金融有限公司（下文简称“中金公司”）官网文件显示，上海相宜本草化妆品股份有限公司（下文简称“相宜本草”）已终止上市辅导工作。

自2012年开启首次公开募股（IPO）以来，相宜本草的上市之路已走了超过十年。

图片来源：截自中金官网

2012年，相宜本草首次向证监会提交了IPO招股书，计划募集资金超过7亿元，但由于与投资方的矛盾，不得不主动放弃IPO计划，这是其在资本市场的首次受挫。

十年后的2022年11月，相宜本草再次与中金公司签订上市辅导协议，为A股上市做准备，但中金公告的发布，意味着相宜本草还是再次选择了放弃。

对于终止辅导的原因，文件指出：“相宜本草基于自身战略发展及未来资本运作规划考量，与中金公司友好协商后终止辅导工作，双方已于2024年10月签署终止协议。”

尽管相宜本草在后续上市或发展规划方面，尚未对蓝鲸新闻作出具体回应，但从其历史发展来看，公司历史上的业绩表现、商业模式，以及其内部管理架构，均可能是影响其上市进程的关键因素。

相宜本草成立于2000年，由出生于医药世家的封帅创办，专注于中草药护肤品的开发。产品线主要集中在300元以下的价格区间。这使得品牌陷入了一个尴尬的境地，既难以在高端市场与国际大牌竞争，又在平价市场面临众多强劲对手。目前，相宜本草缺少能够引领市场潮流的爆款产品。

在2009至2011年间，相宜本草的营收实现了较高增长，分别为3.77亿元、7.5亿元和13.35亿元，净利润也稳步上升，达到5221.52万、1.16亿和1.35亿元，同时保持了78.65%至80.34%的较高毛利率。

但是，从2014年开始，相宜本草受到高层离职、市场风向误判、转型失败等多重因素的影响，开始出现业绩下滑。到了2015年，相宜本草的回款额减少到15亿人民币，相较于2013年的高峰23亿人民币，下降了约50%。

根据国联证券披露的欧睿数据，2014年至2016年期间，相宜本草在中国护肤市场的品牌份额排名在第11和第12位之间波动，落后于自然堂、百雀羚、佰草集、完美等国产护肤品牌。2017年相宜本草的排名降至第20位，并一度从榜单前20名中消失，而珀莱雅、韩束等品牌则取代了其位置。

此外，蓝鲸新闻记者梳理发现，在过去7次的辅导工作进展情况报告中，3次都提到“报告期内公司通过经销模式的收入占比超过30%，发行人的客户中经销商较多，且空间范围较为分散以验证经销商收入的真实性工作仍在进行中。”

根据相宜本草2012年的招股说明书，自2000年成立以来，包括超市卖场在内的KA渠道一直是相宜本草的核心销售渠道，直至公司成立十年后依然依赖这一渠道。截至2012年6月底，相宜本草已拥有2898个直供终端和4853个经销终端，覆盖全国近70个主要城市。

尽管相宜本草当时已经拓展至天猫、淘宝、京东等电商平台，但电商渠道的销售额仅占15%，未能成为公司业务的中心。

同时，在进展情况报告中，中金公司也三度提及相宜本草通过线上销售收入占比超过30%，“验证发行人信息系统可靠性及线上销售收入真实性的工作仍在进行中”。

值得一提的是，在草本护肤领域，佰草集一直是相宜本草的主要竞争对手，但两者均未能将草本护肤发展成为中国市场的主流趋势。

可在2024年，佰草集母公司上海家化集团在新任CEO林小海上台后，对佰草集品牌进行了战略性的调整。佰草集被重新定位为集团的第二梯队品牌，专注于成为规模赛道中的质价比品牌，重点发展抗老和美白等热门功效产品。

这一转变意味着，尽管草本概念仍然是佰草集的品牌核心，但它不再是公司在市场上的主要推广重点。换句话说，在草本护肤领域，相宜本草似乎是留在原地的那个。

在经历了多年的市场沉浮和内部挑战之后，相宜本草似乎在逐渐远离行业的前沿。这一路的“颠沛流离”，也使得品牌在激烈的市场竞争中“掉队”。

业内专家指出，面对不断演变的市场需求和日益激烈的竞争环境，相宜本草若重新审视自身的战略定位，寻找新的增长点，改道上市或还有机会。