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10月16日,七牛智能(2567.HK)终于在港交所上市,却在上市首日遭遇了破发大跌的尴尬局面。
七牛智能此次IPO全球发售1.6亿股,发行价2.75港元。但上市首日,七牛智能大幅低开,盘中最低触及1.14港元/股。截至10月16日收盘,七牛智能股价报收1.19港元/股,总市值不足24亿港元。
七牛智能主要为客户提供音视频云服务,自成立以来七牛智能一直受到各方资本青睐,经纬中国、淘宝中国、云锋基金、交银基金等多家知名机构参与了七牛智能前期的投资。从上市首日的表现来看,目前除了A轮入股的MatrixHK,七牛智能当前股价均已跌破其余资方的投资成本。
背靠阿里也难盈利
七牛智能成立于2011年,是中国最早提供音视频云服务的平台之一。目前七牛智能的核心业务包括音视频PaaS(平台即服务)和APaaS(应用平台即服务)。据招股书显示,按2023年收入计算,七牛智能是中国第三大音视频PaaS服务商,市场份额约为5.8%。同时,七牛智能也是国内第二大APaaS供应商,市占率约是14.1%。
2017年淘宝中国、云锋基金等阿里系资本入股七牛智能,同时也与公司建立起了业务往来合作。一方面,七牛智能向阿里云计算提供PaaS解决方案服务,2021年至2023年各年来自阿里云计算的收入分别为3090.1万元、1063万元、42.1万元。
另一边,七牛智能也从阿里云计算采购云服务及电子设备,2021年至2023年期间,公司向阿里云计算的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元和3739.8万元。上市前夕,七牛智能与阿里云计算签订框架协议,限制双方关联交易的范围、付款方式等。
整体上看,背靠阿里的七牛智能近两年收入规模略有缩水。2021年至2023年,七牛智能实现营业收入分别约为14.71亿元、11.47亿元和13.34亿元,期间公司毛利率约是20%左右。
但是,近年来云计算行业竞争日渐激烈。中国移动、中国电信以及中国联通三大运营商在2022年开始全面布局云计算行业,并迅速抢占市场份额。另一方面,头部玩家纷纷入局价格战,2023年4月,阿里云宣布核心产品价格最高下调50%,腾讯云、移动云等巨头部分产品降幅高达40%。
身处行业之中的七牛智能也受到了一定冲击,2021年至2023年,MPaaS贡献了七牛智能7成以上的收入,期间七牛智能MPaaS客户数由2021年末的6.88万人增加至2023年末的9.25万人,但增速在放缓。2024年一季度,七牛智能MPaaS客户数仅较上年同期增加了232人。同时,七牛智能MPaaS客户平均贡献的收入也从2021年的1.99万元跌至2023年的1.06万元,两年累计降幅约为47%。
即使背靠阿里,七牛智能至今也没有扭亏。2021年至2023年期间,在扣除各项费用后,七牛智能净利润亏损额分别达到2.2亿元、2.13亿元和3.24亿元。2024年一季度,七牛智能净利润延续了上年亏损扩大的趋势,期内净利润亏损约为1.48亿元,同比扩大51%。经过可转换可赎回优先股的公允值亏损等项目调整后,今年一季度七牛智能净利润亏损约为2424万元。
从2021年末到2024年3月末,七牛智能雇员人数从631人降至387人,员工人数减少了近40%。应付职工薪酬的减少也并不能止亏,连续亏损的情况下,七牛智能仍然很难从经营活动中获得现金流补充。2021年至2023年期间,七牛智能经营活动现金净流出额分别约是9150万元、7130万元、380万元。
回购压力催促上市
迟迟难以实现盈利的七牛智能,这些年靠着不断的融资支撑着公司的业务发展,但同时,资金需求以及投资者的压力也在不断催促七牛智能上市。
早期的七牛智能基本上每年都能完成融资。2011年8月七牛智能初设立,六个月后,2012年2月,经纬中国通过旗下公司MatrixHK投资100万美元,七牛智能完成首次A轮融资。
值得一提的是,当时MatrixHK每股认购价为0.08美元,以当时的汇率粗略计算,成本大概为0.62港元/股。在七牛智能上市首日大跌近57%之后,目前MatrixHK是唯一成本价还低于公司股价的投资方。
一年后,2013年2月,七牛智能再次收到来自MatrixHK、启明创投旗下基金启明MD及启明创投合计500万美元的投资。2014年11月,宽带资本旗下公司CBCCloudInvestmentLimited向七牛智能投资2000万美元,七牛智能的C轮融资完成。
之后,2016年1月,上海张江以及上海张江科投向七牛智能投资5500万美元。2017年12月,七牛智能的E轮融资等来淘宝中国8500万元的资金,除了淘宝中国之外,E轮融资中还包括云锋基金等阿里背景投资方。
七牛智能的最后一次融资停留在2020年,2020年6月,七牛智能完成包括来自永禄、交银基金等资本方9300万美元的F轮及F-1轮融资,实现的总收益超过10亿元。七牛智能最后一轮融资的投资方,每股认购价大约是3.34美元。
2021年,七牛智能开始尝试在美国纳斯达克上市。同年2月,七牛智能向美国证交会递交了上市申请。当时,美国证交会给出的主要意见中提到,由于当时中美关系以及国际制裁和出口管制,美国证券交易所可能会限制部分中国企业的上市以及业务扩张。最终,在2022年9月,七牛智能撤回了上市申请。
随后,七牛智能转战港交所,2023年6月七牛智能首次递表港交所。同时,七牛智能与A轮至F轮投资者签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。若七牛智能无法在2025年1月1日前完成港交所上市,公司将以原始投资额的200%回购A轮投资者的股权,以原始投资额的150%回购B轮到E轮投资者的股权,再以原始投资额的140%回购F轮投资者的股权。
然而,截至今年3月末,七牛智能账面现金及现金等价物只有2.37亿元,难以盈利的七牛智能长期处于资不抵债的状态。2021年至2023年各年末时,七牛智能流动负债高出流动资产的金额分别约是26.01亿元、30.17亿元、32.5亿元,2024年依然没有减少的趋势,一季度末时流动负债净额继续增加到33.84亿元。同时,一季度末时七牛智能整体负债高出资产约31.64亿元。
不过登陆港股之后七牛智能没能开个好头,截至10月16日收盘时,公司股价为1.19港元/股,最终跌幅为56.73%,上市首日即破发。