医美新故事，上演玻尿酸VS重组胶原蛋白，更有上市公司跨界“俘获女人心”

渐近岁末跨年之际，二级市场多条赛道出现产业层面躁动，从医药产业链来看，虽然创新药一直是聚光灯下的C位主角，不过受消费景气度影响的医美也在悄然发生变化。

而这一变化迅速从一级市场扩散到二级市场的上市公司层面：昊海生科在上月底上市了第四代玻尿酸新品“海魅月白”；在港股上市的巨子生物本月公告，国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心（CMDE）发布《医疗器械优先审批申请审核结果公示（2024年第17号）》（简称“《结果公示》”）。据《结果公示》，巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂（受理号：CQZ2402149）”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟予以优先审批。

此外，华东医药旗下医美平台的多款医美产品，在国内临床试验取得阶段性进展，欧莱雅近日投资了国内高端医疗美容连锁机构“颜术医美”；甚至原本主营为服装的朗姿股份，在接受机构调研时竟表示，医美业务逐渐成为公司第一大业务板块。不过也并非上市公司的医美转型路一帆风顺，比如金发拉比意欲转型医美就小遇波折，不过最终还是顺利通过。

在书面回复时，IPG中国区首席经济学家柏文喜指出：“2024年，医美行业经历了显著的变化，主要体现在政策监管的加强与市场竞争的加剧。随着消费者对医美服务的接受度提高，行业市场规模预计达到1000亿元，显示出巨大的增长潜力。政策方面，国家对医美行业的监管趋严，推动行业向更高质量、标准化发展，促使企业在服务质量和技术创新上不断提升。展望2025年，医美行业将面临更多挑战，包括市场竞争的加剧和消费者需求的多样化。企业需要在技术创新和服务个性化上加大投入，以适应不断变化的市场环境。”

昊海生科推第四代玻尿酸新品

年内股价跌幅超40% 能否助力扭转乾坤？

参考全球玻尿酸产业增长水平，中国玻尿酸市场仍然大有可为。目前，玻尿酸注射产品在全球市场份额仍然达到80%，这表明产品的长期安全性和有效性得到了很好的认可。

对于当前的医美领域，有业内人士概括为旧王玻尿酸和新贵重组胶原蛋白之间的对话，看似目前重组胶原蛋白已经击败了玻尿酸，但目前谁都难言会是终局赢家。“毕竟医美池里永远不缺两种故事：赶潮找到的头鱼最贵，掌握话语权是博弈的核心，竞品迭代中各家都在见招拆招，但谁都猜不到从软黄金到白菜价，其间有多长时间能赚钱升咖。”一位业内分析师对此公开表示。只不过，曾经风靡行业的“医美三剑客”，如今早已不同程度地“沉沦”。

或许也是基于此逻辑，以玻尿酸产品为第一大业务的昊海生科，在同行的质疑声中依然坚定脚步推出新一代产品。复盘公司发展的历史，此前推出的三代玻尿酸产品都曾激起过不同水花：公司的前两代玻尿酸产品为入门级产品，它们分别是初代的海薇、第二代的娇兰，不过其分别定位于入门级和中端。

真正的变化是来自2020年8月横空出世的第三代玻尿酸海魅，其高端定价和相对安全有效和持续时间长的特点，使其吃到了增长的红利。正是在这样的背景下，第四代的玻尿酸产品破茧而出，继续走高科技路线。

就这款名为“海魅月白”的产品来说，公司方人士对外公开表示：“其基于自主研发的全球首创有机交联工艺，是国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品。该交联剂为人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性。”

不过，该产品在产业领域的效果还有待市场检验。但从投资者关注的二级市场角度来看，昊海生科如今的确到了需要提振士气的时刻了：从年内的走势来看，该股目前的跌幅已经超过了三剑客中的另两家—爱美客和华熙生物。

不过从财报的数据分析来看，似乎并不支持投资者的用脚投票行为。截至第三季度末，该公司营业总收入20.75亿元，同比上升4.69%，归母净利润3.41亿元，同比上升4.31%。特别是在回答卖方机构提问时，公司方还是展示出了自信满满。

该机构的问题是：“公司玻尿酸板块表现非常亮眼，想请教一下上半年三款玻尿酸产品在玻尿酸板块各自的收入占比，以及公司第四代玻尿酸海魅月白上市后，销售准备工作都进入到什么阶段，终端定价是否已确定？以及可否分享一下目前公司下半年以及明年玻尿酸板块的增长趋势？”该机构的回答是：“在上半年较为严峻的行业消费降级过程中，公司玻尿酸产品保持了较好的增长性。上半年，海魅作为高端、高附加值产品的市场推动、市场占有率持续上升；姣兰、海薇也保持了较好的增长性；法国玻尿酸子公司在扩建过程中，也实现了稳健增长。‘海魅月白’没有化学交联剂，可和其他真皮填充剂胶原蛋白、羟基磷灰石等产品联合使用，上市后该产品也将与‘海薇‘姣兰’‘海魅’形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，满足日益多元化的医美市场需求。目前，“海魅月白”刚完成生产许可验收，在进入市场后还需要经历铺货和临床试用的过程。”

重组胶原蛋白领域诞生双雄

巨子生物提速填充剂 锦波生物新一代产品高速放量

相比已经是老面孔的玻尿酸，在合成生物大行其道的当下，重组胶原蛋白正成为医美领域中冉冉升起的新星，这体现在上市公司中也是两个相对陌生的名字：A股中的锦波生物和港股中的巨子生物。

在书面回复时，艾媒咨询首席分析师张毅强调，胶原蛋白作为一种新型材料，目前成长性是比较良好的，市场认可度相对来说也比较高，竞争也在不断加剧，整体来看还是要加大技术创新、升级产品来赢得市场。而展望2025年，尤其是很多药企和科研所会加入重组胶原蛋白的竞争中来。

此消息一出后，该股当日在港交所上涨超8%。实际上无论巨子生物还是后续要分析的锦波生物，在看似复杂的科研背后都在做的是一件事。此前胶原蛋白赛道多从动物源中提取，不仅成本高而且存在异体排斥反应和病毒等风险；这两家公司则是利用合成生物学技术，按照人的胶原蛋白序列编码，生物合成同样序列的胶原蛋白，即为重组胶原蛋白技术。

就巨子生物来说，它在皮肤科学领域的研究广泛而深入，不仅专注于对重组胶原蛋白的探索和应用，更在此基础上不断拓宽研究视野，探索多样化的治疗方式。集团旗下可复美、可预、可痕等品牌为皮肤科医生和患者提供了更广泛的选择。以可复美品牌为例，研发团队围绕皮肤敏感、皮炎痤疮、皮肤亚状态等问题进行长期研究，依托重组胶原蛋白及稀有人参皂苷CK等核心成分，目前已陆续开发出5大产品系列，未来还将继续基于合成生物学原研原料，为各类皮肤问题提供更多定制化解决方案。

对比来看，至少在重组胶原蛋白领域，内地上市的锦波生物的步伐似乎迈得更大。以2021年为分水岭，该公司营收主要来自胶原蛋白相关的医疗器械、卫生用品和化妆品，终端产品销售主要以经销模式为主。不过2021年6月，锦波生物三类医疗器械“薇旖美”—（注射用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获国家药监局批准上市，成为国际首个注射级重组胶原蛋白，核心成分为A型重组人源化胶原蛋白，实现了突破，其销售实现快速破亿。

值得一提的是，虽然仅仅是北交所的上市公司，但是公司的毛利截至今年Q3已经达到92.37%，一跃成为整个医美行业的前茅。

抢滩医美赛道成为新时尚？

朗姿股份、欧莱雅、金发拉比等皆瞄准这一领域

根据艾媒咨询最新发布的《2024年中国生活美容及轻医美市场研究报告》数据显示，2023年中国美容行业市场规模已达2804亿元，预计2025年市场规模有望达到3816亿元。

除去上述提到的传统医美领域公司外，注意到，一众并非医美领域的公司也开始纷纷将主业对准了医美领域，真的是看准了这一领域的商机和未来增长潜力吗？根据不完全统计，这类的公司包括了朗姿股份、欧莱雅和金发拉比等。

首先是当初靠女装起家的朗姿股份，根据Wind的介绍，公司是中国国内第一家高端女装上市公司,是一家集研发设计、生产、销售、物流于一体的现代化企业。公司自2006年成立以来，已逐步发展成为一家多元化的时尚产业集团，总部位于北京。不过介绍中也表示：“其业务涵盖时尚女装、医疗美容和绿色婴童领域，旗下拥有中、韩两家上市企业，并在A股市场占据女装与医疗美容领域的领先地位。”

那么，该公司是如何在医美领域一步步突破的呢？资料显示，自2016年投资韩国整形医疗管理机构“Dream Medical Group Co., Ltd”、知名整形医院“Dream Plastic Surgery”起，该公司便正式进入国内医美市场。在2018年、2019年，公司分别收购了西安知名医美整形“高一生”品牌和西安美立方医美整形医院。在2022年至2024年期间，该公司进一步加速布局，先后将昆明韩辰、武汉五洲、武汉韩辰和郑州集美等医美机构纳入麾下，构建起覆盖多地的医美服务网络。

从财务数据来看，2022年之前，作为支柱业务的时尚女装，收入占比一直保持在四成以上。但从2022年开始，医美板块的收入占比跃居到了第一位，分别为40.25%和41.33%，并在2024年上半年进一步攀升至44.42%。

无独有偶，虽然并非内地上市公司，原本是以化妆品为主打的欧莱雅也将触角伸向了医美；资料显示，颜术医美身后的公司为杭州颜术时尚医疗美容诊所有限公司，该公司成立于2011年，主要开展的医美项目为激光光电项目、注射项目等。同时颜术医美部分诊所具备美容外科资质，可以开展微创医美手术。

其实早在2023年，欧莱雅就与锦波生物达成合作，锦波生物成为欧莱雅修丽可胶原蛋白注射类产品的代工厂。而从2024年的情况看，在全球领域，欧莱雅在医美领域的动作频频。3月，欧莱雅集团旗下品牌修丽可推出品牌首个三类医疗器械产品——“铂研”胶原针，即注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液；8月，欧莱雅宣布收购瑞士护肤品集团Galderma高德美10%的股份。通过此次收购，双方将在皮肤病学、皮肤生物学、诊断工具和评估工具方面建立战略科研合作伙伴关系。

说回到上市公司，也并非所有上市公司的医美转身都一帆风顺。今年10月，金发拉比发布了《重大资产重组预案》，拟通过增资和表决权委托的方式取得韩妃投资的控股权，推进公司“母婴＋医美”战略布局。但时隔一个月，金发拉比又在11月17日晚间发布了《关于终止重大资产重组并变更拟收购标的主体范围的公告》（下称“公告”）。

公告显示，为降低收购风险，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项，并变更拟收购标的主体范围，决定通过现金方式收购有盈利的珠海韩妃医疗美容门诊部有限公司（下称“珠海韩妃”）和中山韩妃医疗美容门诊部有限公司（下称“中山韩妃”）各51%股权，并于12月3日召开2024年第四次临时股东大会，通过现场投票与网络投票相结合的方式，审议《关于以现金方式受让珠海韩妃和中山韩妃各51%股权并对其实施控股暨关联交易的议案》。好在最后的结果皆大欢喜，好事多磨，收购顺利通过。

（备注：文章所有图片均来自相关公司的网站。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）