让投资者持有三年仍然亏损的基金，竟然真的“退钱”了。近日，一只三年定开基金迎来了第二个开放期，由于过去三年内业绩为负，基金公司决定将原先收取的超过3000万元管理费全部退还。

近年来，多家基金公司探索成立了各类形式的浮动费率基金，管理费与基金收益、持有时长、规模等相关，试图与基民利益共享、风险共担。不过，各类形式的浮动费率却并不一定能和业绩出色的产品挂上钩。从不同时期成立的浮动费率基金来看，收益率并无明显优势。对于此次基金公司退回管理费的行为，行业内对此议论纷纷，“不赚钱不收管理费”是否一定正确？

罕见退回管理费

近日，一只公募基金主动打破“旱涝保收”原则，退回过去三年的管理费。据南方瑞合定开混合（LOF）发布的开放申购、赎回业务公告，根据基金合同约定，在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期内的管理费将全额返还至基金资产。

南方瑞合定开混合（LOF）上一个封闭期为2021年9月6日至2024年9月5日，期初单位净值为1.7456元，而期末净值为1.5799元，显然低于期初净值。因此按照合同约定，这期间的管理费全额退还。

根据此前披露的公告，南方瑞合定开混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管理费分别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元和412.32万元，合计超过3800万元，不过，考虑到封闭期时间并非完整的半年度区间，涉及退还金额可能存在一定差异，但肯定超过3000万元。

这只基金的最新规模7.1亿元，在三年封闭期内亏损约10%，若以返还基金资产3000万元管理费进行估算，基金净值至少能上涨4%。受此影响，9月5日，该基金单日净值上涨了4.61%。

在社交媒体上，有基民称赞这只基金“不赚钱不收管理费，真是良心产品，至少在市场低迷时期起到了心理按摩作用”。但也有基民依然表示不满：“现在可以赎回了，但仍然亏着，该何去何从？”

资料显示，南方瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月6日。实际上，在该产品发售前，南方基金便喊出了“赚钱才收管理费，多赚不多收”的口号。在基金第一个封闭期，其收益率在80%以上，不过，基金公司并未对超额回报部分收取更多管理费。此外，从近三年业绩来看，这只基金跑赢了业绩比较基准。近期披露的基金半年报显示，截至2024年上半年末，该基金近三年跑赢业绩比较基准近9个百分点。

除了南方瑞合定开混合（LOF）外，另一只浮动费率基金东方红产业升级也因业绩不尽如人意而失去了管理费收入。9月6日，关于东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金确定季度对日区间适用管理费率的公告称：“本季度对日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益率为-21.19%，依据基金合同约定的管理费计提标准，本季度对日区间适用的管理费率为0%。”

低费率不等于好业绩

自2013年开始，浮动费率基金批量涌现，而这些成立较早的浮动费率基金大多获得了亮眼的收益，明显优于业绩比较基准表现。例如，南方盛元红利自2008年3月成立以来收益率超过80%，而同期业绩比较基准增长率为负。成立于2014年的安信价值精选、东方红产业升级，成立以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分点。

不过，一些“生不逢时”的浮动费率基金，却并未表现出亮眼的业绩，例如新华稳健回报、中邮绝对收益策略、银华大数据等，均大幅跑输业绩比较基准。

2023年，三类创新浮动费率基金集体面世，将管理费率分别与基金业绩、持有时长和基金规模挂钩，设置阶梯式费率。其中，管理费率与持有时间挂钩的产品旨在鼓励基民长期持有，时间越长管理费率越低；与基金业绩挂钩的三年定开产品，则根据基金业绩分档收取，管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，报酬部分取决于年化收益率。

从收益来看，这批将费率与业绩挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交银瑞元三年定开、汇添富积极优选三年定开、南方前瞻共赢三年定开、大成至信回报三年定开、招商远见回报3年定开、富国远见精选三年定开、兴证全球可持续投资三年定开、银华惠享三年定开8只与业绩挂钩的浮动费率基金相继成立，截至最新净值披露日，其中5只基金跑输同期业绩比较基准，招商远见回报更是回撤超过19%。

一石激起千层浪

在业内人士看来，费率形式体现了基金公司与持有人共进退、利益深度绑定的决心，是提升投资者获得感的重要探索。不过，费率形式并不能作为投资者筛选基金的惟一标准。对上述“不赚钱不收管理费”的基金，理财魔方创始人兼CEO袁雨来表示，“退钱”形式相对新颖且引人关注，是将基金公司的利益与投资者的利益紧密绑定在一起的利益共享、风险共担机制，确实有助于增强投资者的信任感。在市场低迷或者基金业绩不佳时，这种收费模式有助于鼓励投资者保持耐心，避免因为短期波动而频繁申赎，有利于基金的稳定运作和业绩提升。但是，这种收费模式也可能会导致基金经理的投资策略变形，此外，作为基金公司的重要收入来源之一，管理费的收取受限，可能会让部分基金公司面临更大的经营压力。

沪上一位公募人士认为，业绩好才是王道，一般投资者都不太关心费率，尤其是偏股型基金，相比于基金收益来说，收取管理费带来的差别不是很大，投资者是否“买账”主要还是取决于市场环境以及基金公司的产品本身。

此次南方瑞合定开混合（LOF）因亏损主动“退钱”，可谓一石激起千层浪。此前，就有不少投资者对于基金公司“旱涝保收”存在质疑，有观点认为，亏钱的公募基金凭什么还要收管理费？

“不赚钱不收管理费”是否应成为常态？对此，华北一位公募人士认为，管理费本质上是基民向基金公司支付的成本费用，需要考虑到基金公司在投研、管理、系统等方面的投入成本，并且在市场上涨期间，超额收益显著的公募基金也并未收取更多超额回报。

从海外市场来看，基金公司的盈利模式并不仅依赖于管理费收入，在推出不收管理费的产品时，基金公司可能更加注重产品的创新性和差异化竞争优势。袁雨来认为，对比之下，国内基金公司的盈利模式仍然较为依赖管理费收入，需要更加谨慎地考虑其可行性和可持续性。他表示，浮动费率的调整应能真正反映基金管理人的努力程度和业绩水平，费率机制的设计应综合考虑多种因素，比如与基金的风险收益特征相匹配，高风险基金在获得高收益时可适当收取更高的管理费，以激励管理人努力提升业绩；同时，在亏损时也应适当降低管理费，减轻投资者负担。