近日，华润啤酒（00291.HK）披露2024年业绩报告，实现营业额386.35亿元，同比下降0.76%；公司股东应占溢利为47.39亿元，同比下降8.03%。

营收近4年来首次下滑

值得注意的是，这是华润啤酒近4年来营收首次下滑，净利润增速也由正转负。

东财数据显示，2021年至2023年，华润啤酒营收分别为333.9亿元、352.6亿元、389.3亿元，增速分别为6.17%、5.62%、10.40%；归母净利润分别为45.87亿元、43.44亿元、51.53亿元，增速分别为119.05%、-5.30%、18.62%。

受益于啤酒和白酒业务高端战略的持续发展，公司毛利率同比增长1.2个百分点至42.6%，创下近5年来新高。扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿及安置费用及下半年政府补助和出售土地权益所得溢利的特别收入，公司未计利息及税前盈利为63.44亿元，同比上升2.9%。

报告期内，公司的经营活动产生的现金流入净额在2024年达到69.28亿元，同比增长67%，创下近五年来新高。公司拟派发末期股息每股0.387元，加上2024年上半年的中期股息每股0.373元，2024年度的股息总额达到0.76元。

对于2024年业绩下滑的原因，华润啤酒执行董事及主席侯孝海归结于三方面：消费市场对销量的冲击较大，是主要因素；其次是在6-8月旺季，气温和雨水给渠道带来压力；此外，去年7月开始推进“厂商命运共同体”，落地客户的库存管理和动销管理，在渠道链条均衡提货，以减少库存，从而在一定程度上影响了销量。

对于2024年整体业务，侯孝海在业绩会上评价：符合预期，其实比想象的还好点。

高档啤酒销量跃居行业前列

去年，啤酒行业面临许多变化，华润啤酒也出现了啤酒销量、营业额的下降。2024年，啤酒销量约108.74亿升，同比下降2.5%；营业额364.86亿元，同比下降1%。对此，华润啤酒称销量和营业额表现均优于部分同业。

同时，啤酒业务平均销售价格同比上升1.5%，使得期内啤酒业务的毛利率上升0.9个百分点到41.1%。啤酒业务扣除上述事项的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利率，提升0.7个百分点至21.6%。

利润的上升，主要来自高端化。华润啤酒2024年高档及以上啤酒销量，同比增长超9%，跃居行业前列。其中，喜力品牌增长近两成，“老雪”“红爵”品牌销量基本翻倍，千元价格带的高端啤酒“醴”销量同比增长35%。次高档及以上啤酒销量同比单位数增长，中档及以上啤酒销量占比首次于全年过半。

除了高端化，其啤酒业务在2024年线上业务的整体商品交易总额（GMV）同比增长超30%。据华润啤酒微信公号，2025年3月6日，华润雪花啤酒与歪马送酒战略合作，双方将重点布局歪马送酒平台，成立联合项目组，开发定制品，并进行场景化营销。

华润啤酒解释，2024年啤酒业务下滑受多个因素影响，包括春节后消费市场收缩，尤其是餐饮和夜场下滑明显，持续至10月份才有所改善，对啤酒业务销量造成较大冲击；天气方面，6-8月传统旺季强降雨多，抑制了消费动力。“若这三个月中有一个月气温和雨水情况更适宜，我们啤酒销量就有可能打平。”

金沙酒业增速不及预期

华润啤酒的白酒业务主要由贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）贡献，2023年1月10日，华润啤酒正式完成金沙酒业55.19%股权转让的交割，金沙酒业并表进华润啤酒。

财报指出，在行业深度调整的背景下，2024年华润啤酒的白酒业务实现营业额同比上升4%至21.49亿元，毛利率同比上升5.6%至68.5%。

这与此前预估的全年白酒业务30%以上的业务增长目标有不小偏差。半年报显示，2024年上半年，华润啤酒白酒业务实现营业收入11.78亿元，同比增长20.6%；EBITDA为8.47亿元，同比增长7.9%。

而据华润啤酒在收购金沙酒业时披露，2021年全年及2022年上半年，金沙酒业营收分别为36.41亿元、20.01亿元，净利润分别为13.15亿元及6.7亿元。换言之，华润啤酒入主以来，在酱酒热退潮的大背景下，曾被成为“酱酒黑马”的金沙酒业业绩较收购前不升反降。

其中，大单品“摘要”销量同比增长35%，占白酒业务营业额超70%。摘要酒是金沙酒业2016年推出的高端品牌，在上一轮白酒景气周期时建议零售价达千元以上。不过当前，摘要酒出现倒挂，据“今日酒价”公布的数据，珍品摘要酒3月19日的批发价为425元。

华润啤酒副总裁魏强也提及，当前白酒行业整个价格体系往下走，特别是头部品牌，例如茅台价格往下走也会影响其他白酒品牌，尤其摘要酒作为一个次高端品牌，对于价格更为敏感。魏强称，去年公司考虑把金沙酒业另外一个品牌“金沙酒”逐步恢复销售推广，通过双品牌运作来推动白酒的规模提升。

展望未来，侯孝海表示，华润啤酒“打起背包再出发”，坚持长期主义，致力追求高质量发展，并积极构建应对消费“新世界”的敏感应对能力，开创一个数智、科技、创新、精益、多元化、全球化、生态化的酒业新世界，做“酒业新世界的领导者”，助力华润啤酒朝向“成为世界一流酒类企业”的愿景迈进。