10月10日，中国人民银行正式公告，将从即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，以支持符合条件的证券、基金、保险公司通过抵押债券、股票ETF、沪深300成分股等资产，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。这一创新性政策工具的首期操作规模达到5000亿元，并且视情况可进一步扩大操作规模。

自9月24日央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布将创设SFISF以来，市场对此充满期待。仅仅过去半个月，5000亿元互换便利便正式落地，这一速度大大超出了市场预期。在利好消息的推动下，A股市场早盘高开，反映出投资者对新政策工具的积极解读。

有利于提升股票流动性

SFISF的推出，旨在落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展。根据现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款。而SFISF本质上是一种“以券换券”的方式，不影响基础货币的投放，主要目的在于提升股票的流动性。

具体操作上，互换便利可以分为两个环节：第一个环节是符合条件的非银机构将符合要求的资产抵押给央行，换入流动性更好的资产；第二个环节是非银机构将换入的资产卖出或抵押融资，获取的资金只能投入股票市场。

市场普遍认为，SFISF的推出将对资本市场产生深远影响。招商基金研究部首席经济学家李湛指出，这一政策被视为一种积极的政策信号，显示出央行在维护市场稳定、支持资本市场发展方面的坚定决心。互换券在不增加基础货币投放的情形下，会提升非银机构的融资能力和股票增持能力，为股市提供更多的流动性支持。于债市而言，则可能平衡债券供需关系，推动债市利率上行，凸显股债跷跷板效应。

华创证券固定收益分析师周冠南指出，互换便利的底层资产所有权不发生转移，且遵循风险自担的原则，旨在提升股票的流动性。由于互换便利不影响基础货币的投放，主要目的在于提升股票的流动性，因此机构申报情况或取决于金融机构的主动或被动参与情况。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，政策意图是希望这些部门卖掉这些国债或央票，用置换出的现金去购买股票，从而增加股票市场的流动性。博时基金指数与量化投资部表示，该工具结合了海外经验和本土法律架构，在不新发货币基础上，盘活存量资金投向权益市场，有助于提升权益市场流动性和投资者信心，支持资本市场稳定发展。

哪些标的受益？

在实际操作中，机构对SFISF的申报和使用也表现出极大的兴趣。虽然目前具体的操作细则尚未明确，但已有机构开始积极准备申报材料。同时，市场也在热议哪些主体符合条件、哪些资产符合标准、质押率如何确认等具体问题。

从市场反应来看，SFISF的提振效应明显。尤其是中字头等高股息资产，可能是机构开展互换便利的首选。随着市场的不断走高，市场对于高低位切换的需求也在增加，这直接催生了昨日央字头的行情。

在SFISF落地后，中铁装配、中船应急等中字头个股集体大涨，部分ETF产品甚至出现涨停。此外，低估值高股息的央国企股也可能成为潜在的投资标的。红利ETF也领涨市场，多只相关ETF涨幅超过8%。而央企作为市场的中坚力量，其表现对于整个股市的稳定和发展具有重要的影响。