开头先把事儿说清楚

最近万科的日子，用“屋漏偏逢连夜雨”形容一点不夸张。一边是核心子公司5.7亿股权被法院冻结，冻期还长达3年；另一边20亿债券要申请展期一年，连带着好几只债券跌超30%被临时停牌。更关键的是，今年之内万科还有362亿债务要还，可账上能用的钱就656亿，还要覆盖1500多亿的短期债——这账算下来，不少人都在问：万科能扛过去吗？

图源：天眼查公开数据

先看最直观的：股债市场都在跌

12月1日，万科的债市直接“炸了”。“22万科02”和“21万科04”这两只债，盘中跌幅全超过30%，深交所没办法，只能临时停牌，直到下午3点多才算恢复交易。但这不是第一次了，11月底那几天，就有好几只万科债券因为跌太狠被停牌。到12月1日收盘，“21万科04”跌幅直接飙到45%，另外两只也跌了快40%——债市的恐慌情绪，肉眼可见在蔓延。

今日（12月2日）早间，万科多只债券再现大幅下跌出现停牌。

图源：深交所官网

股市这边也没好到哪去。12月1日万科A收盘5.2元/股，又跌了3个多点；更早之前的11月27号，股价跌到5.37元，创下2015年8月以来的十年新低。现在还在慢慢探底，看不到明显的反弹迹象。

股权冻结这事，比看起来更关键

很多人可能不懂“股权冻结”意味着啥，简单说就是：万科旗下一家核心子公司——深圳市万科发展有限公司，5.7亿的股权被东莞中院冻了，冻期3年，从今年11月27号开始算。

别小看这家公司，它1994年就成立了，最早是万科集团的房地产经营管理本部，相当于万科房地产业务的“老底子”，也是集团赚钱的核心之一。现在核心资产被冻结，不仅影响公司后续的融资和业务操作，更会让市场对万科的信心再打折扣——毕竟连“压箱底”的资产都有了风险，大家肯定会更担心。

20亿债券要展期，也是没办法的办法

面对债务压力，万科最近拿出了一个方案：把一笔20亿的债券展期一年。这笔债叫“22万科MTN004”，原本12月15号要还本金，年利率3%。现在万科计划12月10号开持有人会议，想让大家同意把兑付日延到明年12月15号，期间利率不变，到时候连本带利一起还，而且强调“这不算违约”。

为啥要展期？看数据就知道了。今年之内，万科要还的境内外公开债务一共362.4亿，光是12月就有两笔大的：除了这20亿，28号还有一笔“22万科MTN005”要到期，两笔加起来连本带利得还58.71亿。

可万科手上有多少钱呢？截至三季度末，账面货币资金656.77亿，看着不少，但要覆盖1513.86亿的短期债务，明显不够用。所以展期不是“不想还”，是“当下实在难还”，只能先争取点时间。

为了筹钱，万科把万物云的股权全押了

除了债券展期，万科还把手里最值钱的“宝贝”之一——万物云的股权，全质押出去了。

万物云是万科旗下的优质资产，做物业服务的，市场认可度不低。但从今年2月开始，万科分四次把手里6.6亿股万物云股权全质押给了深铁集团，最近一次是11月28号，又押了1532多万股，换来的是不超过220亿的借款。现在万科虽然还能对万物云行使表决权，但能质押的资产已经掏得差不多了，后续再想靠质押筹钱，难度会更大。

业绩也在下滑，卖资产回血效果有限

光看债务还不够，万科的经营数据也不太好看。今年前三季度，营收1613.9亿，比去年同期少了26.61%；净利润直接亏了280.2亿，其中三季度单季就亏了160.7亿。最核心的房地产开发业务，毛利率居然跌到-10.5%——简单说就是，做这个业务不仅不赚钱，还在亏钱。

为了回血，万科也在想办法卖资产：今年通过19个大宗交易回笼了68.6亿，盘活了785亿的货值，还卖了手里所有的贝壳找房股票。但从现在的情况看，这些钱对于362亿的年内债务、1500多亿的短期债来说，还是杯水车薪，没能扭转整体的颓势。

深铁一直在帮，但能帮到什么时候？

关键时刻，大股东深铁集团没少出力。截至11月11号，深铁已经给万科借了307.96亿；11月28号，万科还换了法人代表，由黄力平接任，而黄力平同时也是万科的董事长——明眼人都能看出来，这是深铁在进一步加强对万科的支持。

黄力平之前在股东会上也说了大实话：现在房地产在换发展模式，之前“高负债、高杠杆、高周转”留下的问题，得慢慢消化，肯定会有阵痛，深铁会按规矩继续帮万科，让它能化解风险，重新好起来。

不过行业里也有不同声音。有分析师就提醒，现在资产都在贬值，深铁的支持意愿会不会变，还不好说；而且不管怎么帮，最终还是要按市场规则来，万科自己得能找到赚钱的路子，光靠别人输血不是长久之计。

最后说两句实在的

万科现在遇到的麻烦，不是单一问题，而是房地产行业转型期的一个缩影——很多房企都在面对债务、业绩的双重压力。

接下来万科能不能扛过去，关键就看两点：一是20亿债券展期能不能顺利通过，能争取到多少时间；二是手里的钱怎么花在刀刃上，能不能尽快找到稳定的现金流来源。毕竟362亿的年内债务就摆在那，656亿的货币资金看着不少，但要填的坑也大。

后续万科的动作，不管是还上了一笔债，还是又盘活了一块资产，都会影响整个行业的信心。咱们也不用急着下判断，接着看就好——毕竟万科是行业里的老大哥，它能走出困境，对整个房地产行业来说，都是个积极信号。

（信息参考来源：万科往期公告数据、财联社、澎湃新闻、界面新闻、观察者网及公开新闻报道）