天天财经讯，11月15日，浙江海昇药业股份有限公司（以下简称：海昇药业）目前正在冲刺北交所上市。

海昇药业毛利率远高于同行业，在此前四轮问询中被上市委重点追问。此外公司营收净利增速下滑，产品和主要客户集中度均较高，外销占比逐渐增长。

毛利率问题遭四轮追问

2007年，海昇药业成立，主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。2020年11月，海昇药业宣布启动上市辅导，计划在创业板IPO上市；2022年11月，公司辅导机构长江保荐将拟申报板块变更为北交所；2023年5月，公司进入问询。

2020年-2023年上半年，海昇药业主营业务毛利率分别为52.67%、57.51%、52.73%和55.67%，呈小幅波动趋势。进一步来看：

2021年，海昇药业主营业务毛利率为57.51%，相较上年的52.67%上升4.84%，主要原因系2021年兽药原料药产品销售价格上涨，销量上升，导致其销售收入占比由上年的59.61%上升至69.23%，毛利率由上年的57.14%上升至61.65%，综合导致公司主营业务毛利率上升。

2022年，海昇药业主营业务毛利率为52.73%，相较上年的57.51%下降4.78%。同样地，主要原因系2022年兽药原料药产品平均毛利率由上年的61.65%下降至56.74%，综合导致公司主营业务毛利率下降。

2023年上半年，海昇药业主营业务毛利率为55.67%，相较2022年的52.73%上升2.94%，而2023年上半年兽药原料药、医药原料药和中间体的平均毛利率较2022年均上升。

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不难看出，海昇药业采购的主要原材料为生产所需的基础化工原料及中间体，各类主要原材料价格的变化直接影响公司的正常生产经营和利润水平。未来如果公司原材料价格出现较大幅度上涨，而公司未能通过提高产品销售价格等方式进行应对，将难以保持现有的毛利率水平，对公司经营业绩产生不利影响。

然而，即使海昇药业近年来毛利率存在小幅波动，却也远高于同行业可比公司。上述同期内，海昇药业综合毛利率分别为51.73%、57.36%、52.47%和55.25%；同行业均值则分别为37.95%、35.49%、33.30%和34.98%，公司较同行业均值高出近20个百分点。

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截至目前，海昇药业现已答复四轮问询，而毛利率相关问题更是每一轮都会出现的重点追问。上市委要求海昇药业先后说明了“公司毛利率远高于同行业可比公司的合理性”、“与自身商业模式、技术先进性、细分行业竞争情况、市场空间等的匹配情况”、“毛利率较高是否可持续”等问题。

在最后一轮问询中，上市委更是提出，“报告期（2020年-2022年）前海昇药业毛利率水平在30%左右，如2019年毛利率为32.21%，报告期内毛利率明显高于报告期前，”并要求海昇药业说明毛利率较报告期初大幅增长的真实合理性。

值得一提的是，今年6月初，IPO申请刚获北交所受理的海昇药业收到了浙江证监局发来的“警示函”。原因系2021年-2022年，海昇药业使用闲置资金购买银行理财产品，未按规定履行审议程序及信息披露义务，2023年3月24日方才补充披露。

产品和主要客户集中度均较高

天天财经注意到，海昇药业近年来业绩增速呈现下滑趋势。

2020年-2023年上半年，海昇药业主营业务收入分别为2.07亿元、2.69亿元、2.64亿元和1.27亿元，同比增速分别为42.92%、29.85%、-1.72%和-8.13%；同期净利润分别为0.79亿元、1.17亿元、1.13亿元和0.54亿元，同比增速分别为174.94%、46.70%、-3.37%和-11.02%。

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上述同期内，海昇药业兽药原料药实现营收分别为1.23亿元、1.82亿元、1.80亿元和0.89亿元，占主营业务收入的比例分别为59.61%、69.23%、68.88%和71.16%。其中SPDZ及DCLL两项产品占比较高，两项产品的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为48.70%、58.65%、52.45%和66.07%，产品相对集中。

值得注意的是，海昇药业SPDZ产品下游生猪养殖行业存在周期性波动。其对SPDZ产品的不利影响在于，当生猪价格下滑时，生猪销售价格承压会导致养殖企业更加关注生猪养殖成本，其对兽药产品采购价格敏感度提升，导致上游兽药及兽药原料药销售价格持续走低。未来若生猪养殖行业长期处于周期性波动谷底，生猪价格低迷，其不利影响可能向上传递导致SPDZ产品市场价格下降，从而影响海昇药业SPDZ产品的经营业绩。

与此同时，海昇药业的客户集中度也相对较高且持续增长。2020年-2023年上半年，公司对前五大客户销售收入分别为0.86亿元、1.45亿元、1.72亿元和0.80亿元，占当期主营业务收入的比例分别为41.28%、53.74%、64.90%和64.59%。

分析人员指出，海昇药业客户相对集中，若未来与主要客户合作关系发生重大不利变化，公司将面临客户订单减少或流失等风险，进而对公司经营产生不利影响。

此外，由于海昇药业持续加大境外销售拓展力度，境外销售收入占比逐年提高。2020年-2023年上半年，海昇药业境外销售分别为0.59亿元、0.95亿元、1.31亿元和0.68亿元，占主营业务收入的比例分别为28.59%、36.05%、50.26%和54.83%。

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海昇药业提示到，公司产品覆盖欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场。目前公司境外客户所在国家对于原料药和中间体产品贸易并未出台严格的限制政策。但随着国际经济形势的不断变化，仍不排除未来相关国家对原料药和中间体产品的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生不利变化的可能性，从而对公司境外销售业务造成不利影响。

整体来看，海昇药业2022年起营收略有下滑，兽药原料药为主要营收来源，其中SPDZ产品受下游生猪养殖行业影响较大，且公司前五大客户占比较高存在一定依赖。而上市委最关注的当数公司远高于同行业可比公司的毛利率水平。至于本次上会能否成功，天天财经将对此保持关注。