天天财经讯，7月16日，小菜园国际控股有限公司(以下简称：小菜园)更新上市文件，继续推进港交所主板上市进程，华泰国际、瑞银集团为其联席保荐人。

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不到三年半，小菜园营收突破百亿，直营门店达623家。快速扩张之下，公司食品安全问题频发，身负对赌着急上市。

快速扩张 2024年前四个月销售额下滑

招股书显示，小菜园是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，以业务规模和增长率计均居于业内顶级行列。

据了解，小菜园成立于2013年，第一家门店位于安徽，后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、江西等地区。除小菜园外，公司另打造了“观邸”、“复兴楼”、“菜手”等品牌。

快速扩张，加速开店，是小菜园报告期内最显著的特征之一。2021年末至2023年末及2024年4月末，小菜园门店数量分别为379家、422家、542家和599家。同期，该公司净新增数量分别为101家、43家、120家和57家。

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截至招股书签署日，小菜园有623家在营的直营门店，覆盖中国13个省的135个城市或县，其中包括618家小菜园门店及5家其他子品牌门店。

小菜园并不满足于此，还在募资用途中表示所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率。小菜园计划在2024年、2025年和2026年分别开设约160家、190家和230家门店，至2026年底，预计将运营超过1100家门店。

然而，在小菜园快速扩张战略下，不少门店处于亏损状态。2021年-2023年及2024年1-4月，小菜园亏损门店（于该年度关闭的门店除外）的数量分别为63家、66家、66家及66家，其经营亏损总额分别为1580万元、1850万元、1330万元和1110万元。

不仅如此，天天财经还注意到，2024年1-4月，小菜园堂食顾客和外卖业务同店销售额较去年同期均有所下滑。数据显示，今年前四个月公司堂食顾客同店销售额为7.77亿元，去年同期则为9.46亿元，同比下滑17.8%；外卖业务同店销售额为11.96亿元，去年同期则为13.55亿元，同比下滑了11.7%。

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小菜园表示，截至2024年4月30日止四个月，与2023年同期相比，我们小菜园门店的同店销售及门店层面经营利润率均有所减少，主要是由于随着COVID-19疫情逐步消失，2023年头几个月中国餐饮市场的消费者支出迅速激增；公司对菜品价格的调整，以迎合消费者的喜好；截至2024年4月30日，大部分于今年四个月新开的门店仍处于爬坡期间。

迫于对赌抓紧上市 多次出现食品安全问题

2021年-2023年，小菜园营业收入分别为26.4亿元、32.1亿元和45.5亿元，复合年增长率高达31.1%。2024年1-4月，公司业绩同样保持稳步上升，营收16.8亿元，同比增长12.0%。

根据弗若斯特沙利文的数据，就2023年的门店收入而言，“小菜园”在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，客单价介乎人民币50元至人民币100元，占市场份额的0.2%。

净利润方面，2021年-2023年及2024年1-4月，小菜园净利润分别为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元和1.94亿元，对应净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%和11.5%。

就报告期而言，不到三年半的时间，小菜园营收超过100亿元。“辉煌”的业绩之下，小菜园于今年1月16日递表港交所，筹划上市。7月16日，据港交所官方网站信息显示，小菜园提交的港股上市申请书已满六个月有效期，该申请书已呈失效状态。当天，小菜园立即更新了招股书，赴港IPO之心相当坚决。

事实上，小菜园马不停蹄IPO的背后是身负对赌协议所带来的压力。

招股书显示，小菜园累计进行了2轮可转股债券融资及2轮优先股融资，累计获得HarvestDelicacy（加华资本旗下的投资机构）5亿元的融资。

2022年11月及2023年6月，HarvestDelicacy分别以1.5亿元、2.5亿元认购了两笔小菜园发行的可换股债券。

2023年12月，HarvestDelicacy以4亿元认购第一轮优先股，交易完成后对应公司投后估值为66.6亿元。2024年1月8日，HarvestDelicacy又另外以1亿元的等值美元认购小菜园第二轮优先股，至此HarvestDelicacy的持股比例也达到了7.01%。突击入股后，小菜园的投后估值约为100亿元。

招股书披露，加华资本的回购权已于1月16日小菜园提交招股书时终止，但存在恢复条款。若小菜园未能在规定的18个月内完成中国证监会备案或者未能在通过聆讯后的12个月内完成上市、乃至撤回上市申请，就需要回购加华资本所持有的股份。

据了解，HarvestDelicacy是一家于2022年10月28日根据英属维尔京群岛法律注册成立的有限公司，背后是加华资本。加华创佳、嘉裕加华及加华创屹分别持有其25.1%，21.0%及14.3%的股权。而加华资本，还是安徽餐饮品牌老乡鸡、超级文和友的投资人。

除了对赌压力外，小菜园还屡次被曝出包括食品安全在内的诸多问题。报告期内，小菜园曾因未能通过食品配料质量控制测试、不合格预包装食品配料或餐具，使用超过保质期的食材，经营超出许可范围，食品储存管理不当以及其他食品安全相关事件等受到行政处罚。

不仅如此，根据公开报道，2023年3月到6月，小菜园多家门店后厨被发现存在工作人员用同一废弃油脂桶先后盛放炖肉和垃圾、在垃圾堆上放置蛋液器具、分装时徒手抓取米饭调重量、爬踩工作台跨到炒菜区域等问题。不久前，小菜园更是被打假博主“猴大腕”曝光可交钱代办健康证、健康证疑似造假。

快速扩张之下，小菜园食品安全问题频发，如今更是迫于对赌，马不停蹄筹备上市计划。小菜园后续进展如何？天天财经将对此保持关注。