天天财经讯，1月13日，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称：联合动力）创业板IPO进入问询阶段。

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联合动力系母公司汇川技术分拆上市，2023年刚实现盈利，毛利率较同行业可比公司存在一定差异。

分拆上市 实控人无偿赠与股权

联合动力致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件。

深交所官网显示，联合动力创业板IPO于2024年12月31日获得受理，1月13日进入问询阶段。本次IPO，保荐机构为国泰君安证券，拟募集资金约48.57亿元，募集资金扣除发行费用后，将投资于新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目、补充营运资金。

值得一提的是，联合动力系深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称：汇川技术）子公司。2016年9月，为加快新能源汽车业务的发展，汇川技术成立了联合动力。2021年3月，汇川技术过业务重组的方式将上市公司新能源汽车事业部整体注入联合动力，实现汇川技术旗下新能源汽车业务的独立法人运营。

据有关媒体报道，2024年4月22日，汇川技术正式公告分拆联合动力至创业板上市，但二级市场对于该消息却持另一番态度，公司股价连跌3个交易日，并在短暂反弹之后又步入了长达3个月的下跌。12月31日和1月13日，即联合动力IPO申请获受理和进入问询日，汇川技术分别收报58.58元/股和58.35元/股，跌幅分别为2.50%和2.73%。

关于本次分拆，汇川技术认为，本次分拆完成后，汇川技术仍为联合动力控股股东，联合动力的财务状况和盈利能力仍将反映在汇川技术的合并报表中。尽管本次分拆将导致上市公司持有联合动力的权益被摊薄，但是通过分拆，联合动力将进一步聚焦自身业务领域，其发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，有助于提升汇川技术整体盈利水平。

截至招股书签署日，汇川技术直接持有联合动力94.51%股份，系联合动力的控股股东。截至2024年12月12日，朱兴明实际控制汇川技术19.39%股份对应的表决权，为汇川技术的实际控制人。朱兴明通过汇川技术间接控制联合动力94.51%的股份，为联合动力实际控制人。

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天天财经注意到，2021年9月23日，汇川技术披露了《关于实际控制人权益变动的提示性公告》，朱兴明与其女儿朱瀚玥于2021年9月18日签署了《赠与协议》，朱兴明为体现对女儿的关爱，将其直接持有的汇川技术股票2060.21万股，及汇川技术第一大股东深圳市汇川投资有限公司（以下简称：汇川投资）21.7029%股权的全部财产权益无偿赠与给朱瀚玥女士。朱瀚玥在《赠与协议》中承诺，因受赠股票及受赠股权而取得的表决权，将无条件委托给朱兴明行使。

2023年开始盈利 存在短期债务压力

2021年-2024年上半年，联合动力实现营业收入分别为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元和60.55亿元人民币；同期归母净利润分别为-2.5亿元、-1.8亿元、1.86亿元和2.85亿元人民币。

结合来看，2021年联合动力资产重组，2022年8月汇川技术公告筹划将联合动力分拆上市，此时的联合动力尚处于亏损阶段。2023年，联合动力扭亏为盈，营业收入同比增长86%，归属净利润更是从前一年的亏损1.8亿元逆风翻盘为盈利1.9亿元。

进一步来看，联合动力主要产品包括电驱系统和电源系统等动力系统核心部件，其中电驱系统贡献了主要营收。2021年-2024年上半年，电驱系统业务占比分别为96.45%、93.21%、83.01%和85.29%；电源系统业务占比分别为3.35%、6.64%、16.93%和14.60%。

报告期内，联合动力主营业务产品毛利率分别为12.02%、13.57%、14.64%和15.96%。具体来看，电驱系统产品毛利率分别为12.00%、13.96%、14.92%和16.52%，毛利率水平总体呈现上升趋势，与此同时同行业均值6.80%、7.61%、5.52%和10.29%；电源系统产品毛利率分别为13.77%、6.89%、13.17%和12.58%，毛利率水平总体呈现波动变化趋势，与此同时同行业均值分别为21.56%、16.83%、17.84%和16.45%。

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显然，报告期内联合动力电驱系统产品毛利率高于同行业且该产品占比有所下降，电源系统产品低于同行业且该产品占比有所增长。未来，联合动力或将面临毛利率短期下滑的风险。

报告期内，联合动力向前五大客户销售额合计占当期营业收入的比例分别为81.74%、71.73%、76.03%和66.28%，客户相对集中且多为头部整车厂，存在一定大客户依赖。这主要系新能源汽车产业头部效应明显，新能源汽车主机厂集中度较高。

天天财经还注意到，联合动力资产负债率水平较高，流动比率较同行业上市公司的平均水平偏低。报告期各期末，公司资产负债率分别为70.42%、65.30%、68.45%和67.86%，流动比率分别为1.21倍、1.22倍、1.16倍和1.12倍。

联合动力坦言，公司高度重视经营效率，不断提升资产周转速度。但是，若公司及主要客户经营出现波动，特别是公司资金回笼出现短期困难时，公司可能产生一定的短期债务偿还风险。

事实上，对于分拆上市的企业来说，业务独立性是监管层和投资者最为关心的问题之一。联合动力与母公司汇川技术之间是否有做好完整的分割，天天财经将对此保持关注。