近日，金徽酒披露2024年财报，公司实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长18.03%。其中，营收规模首次突破30亿元。

营收目标达成，净利润未达标

2024年，金徽酒定下了力争实现营收30亿元、净利润4亿元的年度目标。

回顾过去几年，金徽酒营收规模持续上涨，但净利润增长乏力。东财数据显示，2020年至2023年，金徽酒的营业收入从17.31亿元稳步增长至25.48亿元，合计增长8.17亿元，但金徽酒的净利润反而下降。2020年至2023年，金徽酒净利润从3.31亿元下滑至3.29亿元。

从2020年到2023年，公司设定的营收目标分别为18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非净利润目标分别为3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

实际业绩表现却未能如愿，2020年至2023年的实际营收分别为17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元和25.48亿元，扣非净利润分别为3.31亿元、3.22亿元、2.71亿元和3.28亿元。

金徽酒仅在2020年踩线完成单项净利润目标，其余年份全部折戟。2024年，仅达成营收目标，而净利润未达标。

截至2024年12月31日，公司总资产为46.05亿元，较去年同期增长4.59%，其中货币资金8.69亿元，应收账款1540.58万元，存货16.9亿元。公司总负债为12.91亿元，较去年同期增长19.62%，其中应付账款2.06亿元。公司资产负债率为28.05%，股东权益合计33.13亿元。

对于业绩的增长，金徽酒表示，公司2024年持续优化营销策略，强化品牌影响力，优化产品结构，拓展市场区域，推动销售持续增长，营收净利润实现增长。

对于2025年的业绩目标，金徽酒表示，2025年是白酒行业进入新一轮调整转型期的关键一年。金徽酒力争2025年实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元。

毛利率下滑、省外收入不断上涨

从产品来看，300元以上、100—300元、100元以下三档产品实现营收分别为5.66亿元、14.87亿元、8.49亿元，同比增长分别为41.17%、15.38%、3.99%。100-300元价格带产品占酒类营收比例超过一半。从渠道上看，经销商27.44亿元，占酒类营收比例94.56%，互联网销售0.84亿元，占酒类营收比例2.89%，直销(含团购)0.74亿元，占酒类营收比例2.54%。

值得注意的是，金徽酒2024年毛利率出现整体下滑。酒制造毛利率为62.39%，较上年同期减少0.29个百分点；其他业务毛利率为25.20%，较上年同期减少22.89个百分点。

分产品来看，300元以上产品毛利率为75.99%，较上年同期减少2.15个百分点；100—300元产品毛利率为63.80%，较上年同期减少1.35个百分点；100元以下产品毛利率为50.86%，较上年同期减少0.31个百分点。

毛利率下滑或与金徽酒降价让利经销群体驱动扩张密切相关。2024年其对经销商渠道的依赖有增无减，省内经销商由上年末272个增加到2024年末的288个，而省外经销商则由592个增加到713个，经销商渠道贡献27.44亿元收入，占总营收的比例为94.56%，同比增长15.43%。

销售区域方面，位于甘肃的金徽酒仍然以西北为主阵地进行拓展。

在市场端，金徽酒在2024年推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设，市占率持续提升，优化华东、北方市场商业模式，加大市场投入，通过消费者培育持续打造样板市场，构建稳定的用户群体和销售网络，着力培育华东、北方第二增长曲线；还围绕流量、团队、消费者、产品、渠道精细化运营提销量，打造金徽全国化线上营销平台，成为品牌赋能、消费者培育、销量增长的第三曲线。

近年来，在金徽酒的不断努力下，金徽酒来自省外的收入不断上涨，2020年至2022年，该公司包括省外市场在内的其他地区营收同比增速分别为38.46%、35.71%、18.45%，省外市场营收占比分别为16.7%、21.93%、23.09%。2023年其省外市场营收同比增速为25.87%，营收占比为22.95%。

2024年，金徽酒在甘肃省内营收22.31亿元，同比增长16.14%，营收占比76.90%；省外营收6.70亿元，同比增长14.67%，营收占比23.10%，省内表现仍好于省外。

山东国资、招商中证白酒减持

近年来，身为“西北酒王”的金徽酒股权一直颇不稳定，历经数次转手。

2006年底，甘肃亚特集团入主金徽酒，并进行大刀阔斧的改革，十年后的2016年3月，以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。

2020年时，由于资金需求，亚特集团以18.37亿元的价格将金徽酒近30%股权转让给豫园股份，而后豫园股份继续增持，持股比例提升至38%，拿下大股东的位置。

2022年9月，豫园股份开始撤退，其与亚特集团签订协议，拟向后者合共转让13%金徽酒股权；同年11月交易交割完成，豫园股份持股比例由38%降至25%，亚特集团则从13.57%提升至26.57%。

2023年7月，山东国资控制的铁晟叁号通过协议转让的方式，以5.99亿元的对价，自复星系上市公司豫园股份手中获取了金徽酒5%的股权，成为第四大股东，受让价格为23.61元/股。

仅仅8个月后，铁晟叁号就起了减持的心思。2024年5月，金徽酒公告称，铁晟叁号计划通过集中竞价及大宗交易方式，以不低于21.60元/股的价格，减持其持有的公司股份合计不超过1521.78万股，占公司总股本的3%。此后金徽酒股价不振，铁晟叁号第一次减持未能如愿。

2024年11月，金徽酒公告称，公司持股5%以上股东铁晟叁号因自身资金需求，计划减持不超过1521.78万股，不超过公司总股本3%的股份。

年报披露，截至2024年年末，铁晟叁号持股数为2303.91万股，期间减持232.39万股，持股比例降至4.54%。

除了铁晟叁号，招商中证白酒指数基金也在去年减持金徽酒。年报显示，截至2024年年末，招商中证白酒指数基金持股数为1616.10万股，期间减持327.63万股。

二级市场上，金徽酒连续6个交易日下跌。截止3月24日收盘，金徽酒收于19.02元/股，总市值约96.48亿元。