兴源环境濒临退市的关头，前东家新希望走了一步“一举三得”好棋。

去年，新希望集团的全资子公司新希望投资集团（以下简称“新投集团”）把兴源环境的控制权转让给宁波国资，在入主兴源环境的四年时间里，新投集团对兴源环境形成了14.51亿元的债权，而兴源环境超过90%的负债率随时存在崩盘的可能。

如今，新投集团以其中不超过5亿元的债权换取兴源环境唯一盈利子公司的股权，加大对新能源装备制造企业的筹码，也在一定程度减轻了兴源环境的债务压力。与此同时，在兴源环境股价接近1元警戒线的“生死关头”，一则增资公告“顺手”换来了20CM涨停。

前东家新希望5亿债券增资

6月24日，兴源环境盘中股价最低达到1.03元/股，再跌一天就要开始面值退市的倒计时，前东家新希望出手挽救危局。

6月24日晚，兴源环境公告称，大股东新希望投资集团有限公司（以下简称“新投集团”）以其持有的对上市公司不超过5亿元债券，对兴源环境子公司杭州兴源环保设备有限公司（以下简称“兴源环保”）进行增资。

同一日，兴源环境董事长李建雄、董事兼总经理孙明非、董事兼副总经理伏俊敏、董事兼财务总监方强也表示将在未来三个月内对兴源环境进行增持，增持价格不低于130万元，不高于260万元。

蓝鲸新闻记者注意到，此次提议增持的多名兴源环境董事与新希望之间有关联。

在入职兴源环境之前，孙明非曾任新希望产业园区运营管理有限责任公司总裁，方强为新希望集团有限公司华东区域副总裁，伏俊敏也是新希望集团会计中心总经理、财管中心总经理，目前，伏俊敏也还是此次被增资的兴源环保执行董事兼总经理。而兴源环境董事长李建雄，同时也出任新希望集团常务副总裁兼首席运营官，上市公司新希望六和的董事。

养猪大王出手，兴源环境保壳似乎有了希望，6月25日，兴源环境高开，不到十分钟公司股价即封涨停。截至收盘，兴源环境股价为1.28元/股，市值约19亿元。

历史上，新希望已经对兴源环境多次出手相救。2019年，新投集团从兴源环境前控股股东兴源控股手中，收购23.6%的股份。交易完成后，新投集团成为兴源环境控股股东。协议转让股份还未完成过户，兴源环境就先向新投集团借款1.8亿元，借款年利率为4.35%。随后2019年兴源环境向新投集团进行定向增发，所募资金全部用于补充流动自己及偿还借款。

然而，四年之后，新投集团放弃了兴源环境的控制权。

2023年2月，新投集团与浙江省内财政体系控股投资平台宁波财丰科技签署《表决权委托协议》，将其所持全部股份对应表决权悉数委托给财丰科技。交易完成后，兴源环境的实控人变更为宁波市奉化区财政局。同时，兴源环境还在筹划向财丰科技的定向增发，所筹资金同样用于补充流动资金及还债。

完成控制权转让的当月，兴源环境即收到国资控股股东财丰科技5亿元的借款支持。同年10月，宁波市奉化区国有资产管理中心全资持股的子公司以现金向上市公司子公司兴源环保增资5亿元。目前，兴源环境和宁波国资分别持有兴源环保56.9%、43.1%的股权。

显然，宁波国资也难把兴源环境从泥潭里拉出来。出于经营需要，2023年8月，兴源环境再向新投集团申请6000万元的借款额度，借款年利率参照从金融机构取得贷款的同期贷款利率。

截至2023年11月，兴源环境共向新投集团累计借款14.51亿元，无力还款的兴源环境公告对上述全部借款展期半年。然而半年之后又半年，今年5月31日到期后，兴源环境对上述借款再次进行了半年时间的展期。

直到“生死关头”，新投集团宣布以5亿元债权增资兴源环境子公司兴源环保，“债权转股权”一定程度上减轻了兴源环境债务负担，也暂时解除了兴源环境的退市危机。

负债率90%，半年市值跌超5成

兴源环境是国内最早从事压滤机生产的企业之一，初上市时公司业务较为单一。百威英博曾是兴源环境最大的客户，公司向其提供啤酒麦汁过滤系统，同时兴源环境也向协鑫科技出售全自动碳化硅隔膜压滤机及系统，向当时的佰利联出售钛白粉专用悬梁式压滤机及系统等。

到2023年，兴源环境的业务覆盖装备制造、储能与双碳、环境综合治理三大板块。去年，兴源环境的环保装备及智慧环保业务收入占比提高近15个百分点，达到49%左右，是兴源环境主要收入来源，也是去年公司唯一毛利率有增长的业务。

兴源环境装备制造板块主要包括子公司兴源环保和新至汇德。其中，新至汇德是2021年由兴源环保子公司新至科技和新投集团子公司山东新希望六和集团有限公司共同出资1.8亿元设立的合资公司。兴源环保方持股51%，新投集团方面持股49%。新至汇德主要聚焦农牧装备的研发销售业务。

而宁波国资和新投集团先后增资的兴源环保则是公司传统的压滤机业务主体。2023年兴源环保营业收入约3.97亿元，实现净利润约585万元。虽然营利规模有一定的缩水，但兴源环保仍然是兴源环境唯一盈利的重要子公司。

目前，在新能源领域，压滤机逐渐替代离心机，应用于锂矿、盐湖提锂、正负极、锂电池正极粘结剂PVDF（聚偏氟乙烯）、电池回收等过程中的过滤、洗涤及废水处理环节，此外兴源环保还涉及屋顶分布式光伏发电等业务。

兴源环境本身久久难以实现盈利，从2018年开始，兴源环境被转手两回，六年时间有五年都在大额亏损，2023年兴源环境亏损额扩大到9.9亿元。

而从更早的2015年开始，兴源环境绝大部分时间经营活动都是现金净流出的状态，不能通过日常销售活动获取资金支持的兴源环境就出现了前面提到向新投集团大额借款的情况。2019年新投集团入主时，兴源环境资产负债率已经处于74%的高位，2023年公司负债率继续提高到90.21%。

截至今年一季度末，兴源环境账面货币资金约5.66亿元，但同时公司有7.23亿元短期借款、6.53亿元一年内到期的非流动负债以及19.51亿元的长期借款。另外，包括向新投集团关联方借款等项目的其他应付款、长期应付款余额也分别有21.74亿元、5.12亿元。

高额负债下，去年收入7.32亿元的兴源环境就支出了3.25亿元的财务利息费用。

债务缠身下，财务造假更是让投资者对兴源环境用脚投票。

2024年的第一个交易日，兴源环境就收到了证监会的处罚通知。由于在2016年、2017年期间，兴源环境全资子公司中艺生态在长兴县美丽城镇（标段一、标段二）PPP项目、温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP项目中存在虚增项目收入及成本等情况，浙江监管局对兴源环境责令改正，给予警告，并处以200万元罚款。

自此开始，兴源环境股价一路从2.7元跌到1元警戒线，不足半年时间，兴源环境跌幅超过52%，一路走到了如今的“生死关头”。