天天财经讯，通力科技股份有限公司（以下简称：通力股份）提交注册一年有余，却迟迟未能获批。

报告期内，通力股份业绩增长略低于同行业可比公司均值且存在波动，半数营收来自第一大客户，存货、应收账款规模居高不下。

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利润依赖税收优惠 VMI模式引争议

通力股份是一家专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM平台型企业，产品主要包括音箱产品、可穿戴设备、AIoT产品和精密组件及附件等。

深交所官网显示，2023年3月，通力股份IPO申请获深交所受理，当年7月成功过会，并于当年11月6日提交注册。本以为可以一气呵成的通力股份却就此止步“注册关”，迄今已是一年有余。

2021年-2024年上半年，通力股份实现营业收入分别为97.54亿元、100.31亿元、88.88亿元和49.35亿元，同比增速分别为14.65%、2.84%、-11.40%和20.54%。同期归母净利润分别为2.85亿元、3.72亿元、5.12亿元和3.27亿元，同比增速分别为-19.92%、30.70%、37.77%和56.85%，业绩表现较为波动。

事实上，通力股份报告期内业绩表现同样不如同行业可比公司。2020年-2023年上半年，通力股份销售收入增长率分别为11.82%、14.65%、2.84%和-14.38%，而同行业可比公司平均值则分别为36.78%、22.90%、12.16%和-4.47%，均高于通力股份。

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天天财经还注意到，2021年-2024年上半年，通力股份享受的税收优惠金额分别为8689.18万元、7577.17万元、1.05亿元和7409.57万元，占公司利润总额的比例分别为28.63%、18.97%、18.67%和20.99%。公司利润对税收优惠存在一定依赖。

进一步来看，通力股份销售模式包括一般销售、客户自提和VMI模式。其中，VMI模式指公司根据与客户的销售合同及销售预测要求组织生产，由仓库配货后将货物发运至客户指定的交货地点，在客户实际领用产品并与公司确认领用商品数量及金额后，确认销售收入；或者产品运至指定仓库入库超过约定期限后，确认销售收入，属于在某一时点履行履约义务。

2020年-2023年上半年，通力股份VMI模式下的销售收入分别为4.47亿元、6.22亿元、4.50亿元和2.09亿元，占主营业务收入的比例分别为5.29%、6.44%、4.55%和5.21%。其中，2022年，通力股份VMI模式下的销售收入及占比下降，主要系公司对外转让瑞捷光电控制权，瑞捷光电与王牌电器、茂佳科技的销售收入不再纳入合并范围。2023年上半年，公司VMI模式下的销售收入占比上升，主要系公司与Jabra（通过伟创力出货）拓展蓝牙音箱产品线，于2023年上半年出货并实现收入3137.59万元。

上述期间内，通力股份分别于2022年和2023年上半年存在伟创力VMI产品超过约定期限的情形，超期的产品金额分别为705.64万元和1536.08万元，占2022年和2023年上半年该客户VMI模式收入的比例分别为2.76%和10.14%，主要系客户未及时领用所致。

当被问及“在超过一定期限后确认收入的合理性、合规性、确认金额及占比情况”时，通力股份表示，VMI模式下，生产厂商与VMI客户一般都会约定明确的领用期限和超过领用期限的处理方式。

报告期内，通力股份与伟创力约定产品入库超过一定期限后转移产品控制权，具体合同条款为：“供应商管理库存（存储在伟创力的VMI仓库）中的所有货物自入库之日起超过90天将转移至GNAudioA/S，供应商有权就此类产品向GNAudioA/S开具发票，产品的所有权将转移给GNAudioA/S。”

过半营收来自第一大客户 存货、应收账款双高

作为ODM平台型企业，通力股份下游客户主要以全球知名的消费电子品牌企业、互联网头部企业为主，如哈曼、索尼、三星、Jabra、OPPO、阿里、谷歌、亚马逊、安克创新等。下游客户的市场集中度较高导致报告期内公司客户呈现较高的集中度。

2021年-2024年上半年，通力股份对前五大客户的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为70.03%、74.38%、81.35%和84.02%。其中，公司对Harman的销售收入占各期主营业务收入比例分别为34.26%、40.39%、46.48%和48.35%；对Samsung的销售收入占各期主营业务收入比例分别为9.89%、9.41%、7.91%和7.00%。

Harman于2017年被Samsung收购，报告期内，两者合并计算的营业收入分别为42.63亿元、49.21亿元、47.52亿元和26.92亿元，占各期主营业务收入比例分别为44.15%、49.80%、54.40%和55.35%，为通力股份第一大客户。

通力股份坦言，Harman和Samsung系全球领先的声学品牌厂商，且公司以全球知名的头部客户深度合作作为发展战略，因而报告期内公司对其销售规模较大且保持稳定。公司预计在未来一定时期内仍将存在对Samsung/Harman的销售收入占比较高的情形。

报告期内，通力股份研发费用分别为5.14亿元、5.32亿元、4.63亿元和2.78亿元，其中，职工薪酬占比分别为71.23%、68.54%、73.57%和80.79%。同期内，通力股份研发费用率分别为5.27%、5.30%、5.21%和5.63%，同行业可比公司平均值分别为4.80%、5.27%、5.18%和5.95%，略低于通力股份。此外，公司部分核心技术人员担任董事、副总经理等管理职位。

对此，监管层要求通力股份说明，研发人员月平均薪酬显著高于同行业可比公司的合理性；核心技术人员是否还承担生产、管理职能等。

值得一提的是，报告期内通力股份以境外销售为主。2021年-2024年上半年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例为73.18%、83.01%、82.19%和83.39%，外销收入占比较高，且主要以美元结算。报告期内，公司汇兑损失分别为304.82万元、-1.42亿元、-1674.86万元和-2166.33万元。

通力股份表示，虽然公司在报告期内开展远期外汇交易以规避汇率波动风险，但由于远期外汇交易的金额和期限并没有完全覆盖进出口业务的外币结算敞口，汇率波动对公司经营业绩仍会产生一定的影响。

报告期各期末，通力股份存货账面价值分别为13.96亿元、11.39亿元、6.95亿元和10.30亿元，占总资产的比例分别为22.54%、19.15%、11.89%和14.52%。

与此同时，通力股份应收账款账面价值分别为18.03亿元、22.98亿元、19.05亿元和26.76亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为29.11%、38.64%、32.61%和37.73%，占比相对较高。

通力股份居高不下的存货、应收账款规模，既存在存货减值、应收账款不能回收等风险，又占用了公司营运资金。已经于注册关外等待了一年之余的通力股份，何时可以迎来批文？天天财经将持续关注后续发展。