天天财经讯，近日，麦德龙供应链有限公司(下称简称：麦德龙供应链)向港交所主板提交上市申请，瑞银集团及招商证券国际为其联席保荐人。

图片来源：IC网

麦德龙供应链被“物美系”分拆上市，六成业务来自物美，盈利能力不稳定，负债规模大，现金流动性压力较大。

六成业务来自物美 为上市而上市？

招股书显示，麦德龙供应链是中国首屈一指的食品快消供应链解决方案服务商，为广泛的企业及机构客户以及零售商提供安全优质商品及高效便利的解决方案。

以往绩记录期间，麦德龙供应链分别为超过52,000名及超过88,000名客户提供食品服务及配送解决方案及福利礼品解决方案。截至2023年12月31日，公司于中国就物美集团的100家麦德龙门店以及366家物美超市门店及304家物美便利店提供零售商配送解决方案。

不难看出，麦德龙供应链的最大客户即物美集团。上述期间内，麦德龙供应链来自物美集团收益分别为170.97亿元、168.87亿元和154.05亿元，占同年总收益分别为61.5%、62.3%和62.0%。

事实上，麦德龙供应链本就是“物美系”中的一环。

1994年，张文中创立物美品牌，并首次使用该品牌经营业务。

1996年，德国跨国公司MetroAG（为全球Metro品牌，除了麦德龙中国实体外）进入中国，开始使用麦德龙中国品牌进行业务运营。

2008年，物美集团发展以提供餐饮服务及分销业务为战略重点。

2019年7月24日，麦德龙供应链在开曼群岛注册成立，其后更名为物美科技，作为物美集团营运附属公司的控股公司，业务主要包括食品快消供应链服务及零售业务。

2020年物美集团从MetroAG收购麦德龙中国实体，并开始麦德龙中国及物美供应链的资源协同整合。

2021年，物美集团推出自有品牌，即宜客及麦臻选。

2024年，物美科技将零售业务出售给控股股东，以专注于中国提供食品快消供应链解决方案，并于6月12日，正式更名为麦德龙供应链有限公司。麦德龙供应链在招股书中表示，业务重组后，公司已成为中国首屈一指的食品快消供应链解决方案服务商。

值得一提的是，早在2021年3月，物美科技就曾向港交所发起冲刺，后因聆讯期未通过而失败。时隔三年，从物美科技分拆重组而来麦德龙供应链再度递表港交所。

而这已经是“物美系”今年第二家向港交所发起冲刺的企业。今年四月底，同属“物美系”的多点数智也三度向港交所发起了冲击，目前仍在排队中。此前，2022年12月和2023年6月递交赴港上市申请材料均失效。

业内人士称，此时递表的麦德龙供应链更像是为了上市应运而生的产物，一切的迹象似乎都显示出“物美系”想要入驻资本市场的急切心情。

2020年，麦德龙供应链进行了IPO前投资，投资者阵容中出现了不少知名机构的身影，包括阿布扎比政府旗下的MIC资管、招商银行、腾讯控股、联想集团、安邦集团、光大控股等。

目前，张文中及其关联方为麦德龙供应链的控股股东。截至招股书签署日，张文中通过京西硅谷科技、中胜华特科技、物美科技、物美南方科技等一系列公司，合计持有麦德龙供应链73.31%的股权。

盈利情况不稳定 总负债逾300亿元

2021年-2023年，麦德龙供应链营业收入分别为278.20亿元、271.02亿元和248.58亿元，营收规模持续下滑。

其中，2023年营收同比下滑了2.6%，主要由于零售商配送解决方案及福利礼品解决方案的收入减少；2022年营收同比下滑8.3%，主要由于食品服务及配送解决方案以及商品批发的收入减少，部分被福利及礼品解决方案的收入增加所抵消。

进一步来看，麦德龙供应链大部分收入来自零售商配送解决方案。2021年-2023年，零售商配送解决方案收入分别为166.34亿元、164.14亿元和149.32亿元，占同期总收入的59.8%、60.6%和60.1%。食品服务及配送解决方案收入分别为41.6亿元、35.92亿元和35.20亿元，占同期总收入的15%、13.3%和14.2%；福利礼品解决方案收入分别为34.77亿元、39.36亿元和34.98亿元，占同期总收入的12.5%、14.5%和14.1%。

图片来源：招股书

麦德龙供应链在招股书中指出，2023年其零售商配送解决方案收入同比减少9%，是因为公司对物美集团的产品销售减少。“一方面，其门店数量减少约15%，反映其网络优化努力；另一方面战略性地采纳会员机制，暂时影响尚未成为会员的消费者的购买。此外，随着公共卫生事件的逐步消退，消费者需求普遍下降趋势。”

事实上，高度依赖物美集团的麦德龙供应链近年来盈利情况并不稳定。2021年和2023年，公司分别录得净利润3.32亿元和2.53亿元，而2022年公司却录得净亏损4.71亿元。

然而，麦德龙供应链还有着较大的负债规模，目前已经出现在手现金已远远无法覆盖流动负债。截至2021年12月31日至2023年12月31日，麦德龙供应链的现金及现金等价物分别为25.82亿元、18.64亿元和5.26亿元；同期，公司分别录得流动负债净额6.79亿元、18.97亿元和43.75亿元。而截至2024年4月30日，其流动负债净额再次增至82.3亿元。

截至2023年12月31日，麦德龙供应链的负债总额为308.12亿元，这对于麦德龙供应链的现金流动性来说将会是不小的挑战。

图片来源：招股书

对此，麦德龙供应链在风险因素中提示道，“于往绩记录期间，我们流动负债的主要组成部分为应付关联方款项、借款以及贸易及其他应付款项。我们无法向阁下保证我们日后不会遭遇流动资金问题，倘我们未能维持足够的现金及融资，我们未必拥有足够的现金流量为我们的业务、运营和资本支出提供资金，且我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。”

麦德龙供应链原本只是物美集团的附属公司，一步步走到今天，得以分拆上市。公司能否成功上市，借此摆脱对物美集团的高度依赖，实现稳定营收？天天财经将对此保持关注。