近日，网传“飞鹤（陕西）乳品有限公司多次抽检不合格被责令整改，但具体问题未被公示”一事引发广泛关注。前不久才因“牵手日企”身陷舆论漩涡，这对于刚走出业绩下滑泥潭的中国飞鹤（06186.HK）来说，可谓是“流年不利”。

子公司多次抽检发现问题

资料显示，飞鹤陕西公司成立于2014年5月，位于陕西省宝鸡市陇县陇州大道1号，注册资本2010万元，法定代表人董彦军，登记机关为陇县市场监督管理局，经营范围包括乳制品、婴幼儿配方乳粉生产、销售、食品添加剂生产，及鲜奶收购等。

从变更信息来看，飞鹤陕西公司前身为陕西小羊妙可乳业有限公司，并于2022年11月完成名称变更。更早之前，2021年7月，黑龙江飞鹤乳业有限公司出资2010万元，成功实现对小羊妙可公司的100%控股。

天眼查显示，2023年6月15日、2023年11月30日、2024年11月8日、2024年11月17日，飞鹤陕西公司四次被市场监督管理部门在抽检中发现问题，并责令整改。

统计发现，自2020年1月至2024年11月，飞鹤陕西公司共接受检查抽查72次，涉及机构包括陇县市场监督管理局、城区市场监督管理所、陇县人社局，及宝鸡市统计局等。其中，未发现问题68次，占比约94.44%；发现问题并已责令改正4次，均发生在近2年。

此外，网上还流传着一份落款为“宝鸡市市场监督管理局2024年12月16日”的报告。

报告称，宝鸡市市场监管局按照2024年度工作计划于6月6日、10月18日对飞鹤（陕西）乳品有限公司开展了两次日常监督检查，对检查发现的2项一般性问题（1、前处理车间个别生产设备设施未记录定期维护保养信息。2、车间使用的过氧乙酸消毒液未标识配制浓度及配置日期。）责令企业进行及时整改并经整改验收合格。该局工作人员在11月集中上传本年度两次检查结果信息，造成系统显示的检查信息11月8日和11月17日较密集地展现在公示系统信息中，但是两次监督检查发现的问题经企业及时整改，并未对该公司生产的产品造成任何实质性的不良危害或影响。

在这份网传回应中，宝鸡市市场监管局同时表示，经核查，飞鹤（陕西）乳品有限公司近五年来多批次产品，经监督抽查全部符合国家食品安全标准要求，从未出现抽检不合格情况。

据封面新闻，宝鸡市市场监管局工作人员表示，监管部门依法依规开展工作，报告内容真实可信，有些自媒体对网上信息夸大误解，应该由相关公司出面进行回应。

中国飞鹤“流年不利”？

事实上，近年来，对于中国飞鹤而言，可谓是“流年不利”。

今年10月上旬，飞鹤与日本协和签署了相互技术合作意向书，宣布成立联合创新实验室，并表示双方将共同开发发酵乳铁蛋白生产技术。紧接着，有关“飞鹤进口日本原料”的传言在网上不绝于耳。

对此，飞鹤发布声明称，互联网上出现关于“飞鹤进口日本原料”等大量失实言论，这些言论不仅误导了消费者，还对飞鹤的品牌声誉造成了严重不良影响，公司已向公安机关报案。

飞鹤表示，本次合作还只是“合作意向”签约，即使是实际合作签约，也是“相互技术合作”以及对发酵乳铁蛋白技术的“开发”，既不涉及原料，更谈不上注资等。

从业绩来看，2019年至2023年，飞鹤的收入分别为137.2亿元、185.9亿元、227.8亿元、213.1亿元和195.3亿元，增幅分别为32.04%、35.5%、22.5%、-6.43%和-8.35%；同期净利润为39.35亿元、74.37亿元、69.15亿元、49.48亿元和32.9亿元，增幅分别为75.47%、89.01%、-7.02%、-28.44%和-33.5%。

可见，经历2019年和2020年的业绩双增去且双位数增长后，飞鹤在2021年出现增收不增利（2020年并购原生态牧业后利润增加），而在2022年和去年，则是出现营收净利润双降，尤其净利润方面，对比最高峰的2020年，去年净利润“腰斩过半”，创近5年内最低。

飞鹤业绩与主营业务婴幼儿配方奶粉的表现息息相关。财报显示，2019年至2022年，飞鹤婴幼儿配方奶粉业务收入分别为125.38亿元、176.73亿元、215.15亿元和199.32亿元。2023年婴幼儿配方奶粉业务收入为178.76亿元，同比下降10.3%，即使该类产品毛利率上升至69.4%，但产品毛利124.11亿元，同比下降9.5%。

婴幼儿配方奶粉一直是社会关注的重点领域，同样是奶粉市场中最关键的一部分。而随着生育率下降带来的市场需求减少，奶粉企业普遍受到正面冲击。

业绩回暖背后的隐忧

财报显示，今年上半年，中国飞鹤实现营收100.95亿元，同比增长3.7%；期内利润19.16亿元，同比增长18.1%；净利润18.75亿元，同比增长10.56%。在经历2022年、2023年连续两年业绩下降后，中国飞鹤重回增长轨道。但业绩回暖背后仍有隐忧，尤其是在国内市场逐渐饱和及国际化进展缓慢的双重挑战下，飞鹤面临重重考验。

从业绩构成看，飞鹤的增长主要来自于国内市场的产品结构优化。公司超高端产品实现收入71.3亿元，同比增长19.6%，主要得益于星飞帆系列的增长。与此同时，高端系列收入为19.8亿元，同比下滑26%。

随着国内婴幼儿奶粉市场进入存量竞争，飞鹤未来的高端化战略将面临瓶颈。飞鹤在今年上半年提高了主要产品的价格，以此来应对市场疲软，但部分业内人士分析认为，飞鹤产品现有定价已接近高位，进一步提价可能会抑制消费者需求。

另一方面，飞鹤的国际化步伐似乎并未跟上业绩回暖的节奏。据半年报披露，飞鹤在美国市场的总收益仅为0.81亿元，在加拿大市场的总收益更是只有0.26亿元，两者占总营收的比重均不超过1%。

近年来，中国飞鹤销售费用屡创新高，进而影响了净利润‌。财报显示，2019年至2023年，中国飞鹤的销售费用从38.48亿元一路增长至67亿元，4年时间增长了74%，且近3年均维持在65亿元以上的高位。上半年，飞鹤的销售费用继续攀升，较上年同期增加2.2%，达到35.35亿元。

飞鹤面临的挑战是多方面的，既有国内市场的竞争压力，也有国际化进程的滞后，还有自身经营策略的问题。

好消息是，随着国内三孩政策的放开，婴幼儿奶粉行业迎来了新的发展机遇，这一政策对奶粉企业来说无疑是一剂强心针。飞鹤有望借助这一波人口红利，实现业绩的显著增长。

（部分内容综合自封面新闻、北京时间、天眼查等）