天天财经讯，“面包大王”桃李面包增长瓶颈难解，增收不增利的困境仍在延续。

重阳节当晚，桃李面包公布了最新的业绩数据。

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增收不增利魔咒再现

桃李面包第三季度营业收入为18.60亿元，同比增长2.08%，归母净利润为1.68亿元，同比增长26.81%。

虽然单季度的净利润同比有所增长，但还是没能挽救整体下滑的颓势。

综合前三季度的整体情况来看，桃李面包依然处于增长困境之中：公司前三季度营业收入为50.66亿元，同比增长0.77%，归母净利润为4.59亿元，同比下滑6.24%。

前三季度净利润依旧处于下滑态势，这无疑是给桃李面包的发展前景蒙上了一层阴影。

分产品来看，面包依然是该公司的主力。前三季度共实现营业收入48.30亿元，占营业收入的95.26%；粽子、月饼以及其他产品分别实现营业收入1696.82万元、1.54亿元、6478.75万元。

图源：桃李面包公告

不过需注意的是，继上半年同比微跌后，面包产品收入今年前三季度较去年同期依然微跌。粽子和月饼前三季度同比上涨，但合计上涨金额不敌“其他”产品类别。

在地区方面，北方地区依旧为桃李面包的主要阵地。其中东北地区和华北地区第三季度营业收入合计33.45亿元，占整体营业收入的65.97%。

图源：桃李面包公告

对于净利润下滑，桃李面包给出了三点解释：

一是部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；

二是即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；

三是本期利息支出增加。

桃李面包不是第一次出现增收不增利的情况。自2021年一季报-2023年前三季度快报，桃李面包当期净利润均为下滑。同花顺数据显示，2021年-2022年，桃李面包归属于上市公司股东的净利润分别同比下滑了13.54%和16.14%。

桃李面包的主营只有面包一项，大本营在东北，为一家“中央工厂+批发”模式的大型面包烘焙企业。这种模式可以以规模化来大幅提高生产效率，降低单位生产成本，达到“高性价比”的目的。

“桃李满天下”是桃李面包的期望，为此以东北起家的它在全国各地建设生产基地，一心南下。上市后，桃李面包开始扩大市场范围并将触角延伸至南方地区。截至2023年6月30日，桃李面包已在全国市场建立了31万多个零售终端。

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面对如今不断下跌的业绩和股价走势，如何加速扭转“增收不增利”的局面，桃李面包仍未找到破局之法。有业内人士认为，南下市场拓展不及预期以及创新转型速度落后是桃李面包的困境。

从这次披露的数据也可以看出，大本营东北地区仍是主要收入来源，其次是华东和华北地区，西南和华南地区占比仍比较低。从产能利用率上看，2023年半年报显示，华北地区的产能利用率在85.93%，而华南地区、华中地区和华东地区产能利用率相对较低，分别为 66.69%、60.68%和59.80%。

桃李面包对此表示，主要是由于海南桃李、武汉桃李、青岛桃李食品和浙江桃李投产时间较短，过渡期产能利用率相对较低所致。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，华东、华南地区烘焙市场发展较早，南方市场烘焙产业已接近饱和，创新升级迭代的速度、质量都非常高。桃李面包作为一个东北企业，整体的研发、创新升级迭代速度以及质量跟不上市场的发展。

桃李面包债务压顶

吴志刚家族分红、减持、质押齐上阵

2015年，吴志刚将桃李面包带到A股，共募集资金6.19亿元。2017年11月，桃李面包通过非公开发行2050万股，共募集资金约7.38亿元，投资武汉、西安、重庆三地食品生产项目。2019年，桃李面包通过可转债融资10亿元，用于4个生产基地建设。

大笔融资之外，桃李面包也频频分红。

同花顺数据显示，2015年至今，桃李面包共进行过八次分红，累计现金分红36.72亿元。作为一家典型的家族企业，吴志刚及其一致行动人持有公司股份总数为9.02亿股，占公司总股本的56.36%。上述一致行动人指的是吴志刚、盛雅莉夫妻，三个儿子吴学群、吴学亮、吴学东。

也就是说，桃李面包分红的过半进了吴志刚家族的口袋。

分红之外，吴志刚家族还通过大举减持套现。据中国基金报报道，从2018年12月解禁期满开始，吴志刚及其一致行动人多次减持，粗略计算累计套现金额在40亿元以上。2022年，吴志刚家族以190亿元的财富位列《2022胡润全球富豪榜》第1187名，稳坐沈阳首富宝座。

今年上半年，吴志刚家族通过质押融资套现。截至9月15日的公司公告，本次股份补充质押完成后，吴志刚及其一致行动人控制的股份累计质押2.56股，占其持有公司股份的 28.41%，占公司总股本的 16.01%。

即便分红、减持、质押齐上阵，但吴志刚家族仍遭当头一棒。

今年8月，桃李面包控股股东及实际控制人所持股份突遭冻结。

图源：桃李面包公告

8月22日，桃李面包公告透露，公司控股股东及实际控制人盛雅莉、吴志刚分别持有的1736.43万股、3300万股股份被司法冻结。

盛雅莉与吴志刚为夫妻关系，其儿子吴学亮担任公司董事长、吴学群担任公司总经理。对于冻结原因，桃李面包向媒体表示，是股东个人投资的企业出了问题，与上市公司无关。

值得注意的是，与实控人家族的频频套现不同的是，桃李面包的债务压力有所增大。今年第三季度报告显示，桃李面包货币资金为2.49亿元，一年内到期的非流动负债为1.17亿元。此外，在当下净利润下滑的态势下，桃李面包仍在扩建基地。今年半年报显示，桃李面包在建生产基地项目6个。其表示，公司将在持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局。

看来，难跨“山海关”的桃李面包，南下之心依然坚定。