天天财经讯，12月10日，海安橡胶集团股份公司（以下简称：海安橡胶）更新披露了最新版招股书。

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报告期内，海安橡胶境外业务增长加快，业绩可持续性遭监管层质疑，紫金矿业、徐工机械、江西铜业等重要客户、供应商均有入股。

营收增长可持续性遭质疑

海安橡胶的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。据了解，公司IPO申请于2023年6月12日获深交所主板受理，目前仍处于问询阶段。

2021年-2024年上半年，海安橡胶营业收入分别为7.59亿元、15.08亿元、22.51亿元和10.71亿元，前三期复合增长率为72.18%；同期扣非后归母净利润分别为6846.51万元、3.19亿元、6.36亿元和2.91亿元，前三期复合增长率为204.73%。

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时至2024年第三季度，海安橡胶营业收入同比略有下降，而净利润同比增长10.97%，主要受计入当期损益的政府补助差异较大影响。公司2024年第三季度收到计入当期损益的政府补助金额为1664.01万元，去年同期收到计入当期损益的政府补助金额仅为52.77万元。此外，受国内银行对俄罗斯客户回款审核周期延长影响，海安橡胶2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额相较于2023年同期下降52.76%。

2021年-2024年上半年，海安橡胶境外销售金额占主营业务收入比例分别为42.71%、65.19%、76.16%和74.42%。不仅如此，海安橡胶还有大量境外子公司，2024年上半年境外子公司合计主营业务收入1.89亿元，占公司主营业务收入的比例为18.05%。

天天财经注意到，报告期内，海安橡胶境外收入保持快速增长趋势。尤其是2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司全钢巨胎产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升。报告期内，公司来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入的比例分别为9.67%、34.38%、49.58%和46.15%，增长较快。

因此，监管层对海安橡胶营业收入增长的可持续性抱持怀疑态度，要求其结合全钢巨胎行业特征及产品使用寿命、公司矿用轮胎运营管理业务模式、市场需求及主要合作客户的经营情况、在手订单及新客户开拓情况等因素，分析公司主营业务收入增长的稳定性和可持续性，以及说明公司境外销售的可持续性，俄罗斯等地经济政治环境变化对公司业务开展的影响及应对措施。

海安橡胶坦言，如因地缘政治关系影响，导致我国与相关国家的贸易活动受限，则可能导致公司的经营业绩下滑，极端情况下，公司可能出现上市当年营业利润较上年下滑50%以上的风险。

此外，虽然海安橡胶已有较大比例的境外业务通过人民币结算，但仍有部分境外业务使用外币结算，主要结算货币包括美元、印尼盾、蒙古图格里克、塞尔维亚第纳尔等。报告期内，公司汇兑净损失分别为762.22万元、-2310.48万元、-976.49万元和189.96万元，因此人民币汇率变动对公司的经营业绩具有一定影响。

紫金矿业等相关投资基金入股

2005年12月，朱晖、朱金清、朱金林共同出资设立海安橡胶；2007年4月，朱晖受让朱金清、朱金林所持全部股权，此后直至2020年2月，朱晖为公司唯一股东。

2020年2月以来，海安橡胶通过老股东出让股权、增资等方式多次引入外部股东，目前共有27名直接股东。其中，包括2名自然人股东林志煌和张文谨。入股过程中，公司估值不断提升，但对应市盈率水平不断降低。

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其中，海安橡胶21名股东曾在受让公司股份或增资公司时，与公司及其控股股东、实际控制人签署相关协议，约定股东特殊权利条款。2023年3月，相关股东均已签署“自始无效”的终止特殊股东权利条款的终止协议。

海安橡胶现有股东中，紫金矿业集团股份有限公司通过紫金紫海基金间接持有公司股份，江铜投资系主要客户江西铜业股份有限公司控股股东江西铜业集团有限公司的全资孙公司。此外，扬中徐工基金、兖矿资本等均为具有实体产业背景的投资方，与公司客户、供应商存在关联关系。而存在关联关系的股东入股后，紫金矿业、徐工机械、江西铜业对公司采购额均大幅增长。具体来看：

紫金紫海基金的入股时间为2021年1月，其入股前一年、入股当年及入股后一年，海安橡胶对紫金矿业销售金额分别为6502.59万元、1.56亿元和2.13亿元，销售规模持续扩大。

扬中徐工基金入股时间为2021年1月，其入股前一年、入股当年及入股后一年，海安橡胶对徐工机械销售金额分别为3415.50万元、5746.15万元和8029.55万元，销售金额持续增加。

江铜投资入股时间为2021年5月，其入股前一年、入股当年及入股后一年，海安橡胶对江西铜业销售金额分别为1781.81万元、4433.80万元和5545.06万元，销售金额同样持续增加。

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海安橡胶认为，上述与客户、供应商存在关联关系的股东入股公司之前，公司已与上述客户、供应商均已存在业务合作关系。入股后相关交易金额有所增加，主要系相关客户因自身业务拓展，以及公司在合作过程中获得客户认可，成功替代原有供应商的部分份额。

这一说辞并未完全打消监管层的疑虑，在二轮问询函中再次要求海安橡胶说明，与客户、供应商存在关联关系的股东入股前后，客户、供应商的采购单价、信用政策、支付方式、回款周期等是否发生变化，紫金矿业、徐工机械在其关联股东入股后对公司采购额大幅增长的原因及合理性，公司与相关客户、供应商的合作是否稳定、可持续，若后续相关股东退出是否会对公司经营业绩产生重大不利影响。

截至招股书，信晖集团为海安橡胶控股股东，持有公司28.32%股份。朱晖为公司实际控制人，直接持有公司19.50%股份，并且通过信晖集团间接持有公司28.32%股份，合计持有47.82%股份。

当被问及“外部股东入股后，公司治理机制是否健全并有效运行，控制权和管理团队是否稳定”时，海安橡胶表示，随着新股东的引入，朱晖对于公司的持股比例出现了一定的降低，但未影响朱晖对于公司控制权的稳定性。

IPO排队已有一年半的光景，海安橡胶何时能迎来上会？天天财经将对此保持关注。