天天消费讯，近日，泡泡玛特披露2024年半年报，实现营收45.6亿元，同比增长62.0%；归母净利润9.21亿元，同比增长93.3%；经调整后净利润10.2亿元，同比增长90.1%。

全年营收有信心做到100亿元

对于业绩增长的原因，泡泡玛特指出，得益于差异化渠道定位及精细化运营，上半年中国内地市场收入32.1亿元，同比增长31.5%。港澳台及海外市场表现尤为亮眼，这部分业务营收13.5亿元，同比增长259.6%，贡献了公司上半年近30%的营收。

分产品来看，报告期内，手办收入从2023年上半年的20.4亿元上升到2024年上半年的26.6亿元，增长了30.2%。毛绒玩具上半年收入实现爆发式增长，从2023年上半年的4079万元增长至2024年上半年的4.5亿元，增长了993.6%。MEGACOLLECTION收入从2023年上半年的2.42亿元增长至2024年上半年的5.9亿元，增长了141.9%，占比12.9%。衍生品及其他收入从2023年上半年的4.9亿元增长至2024年上半年的8.7亿元，增长了77.5%。

IP孵化与运营是泡泡玛特业务的核心。上半年，泡泡玛特IP收入分布更加均衡，实现破亿营收的IP达到7个。作为对比，2023年全年销售额过亿的IP数量为10个。MOLLY、SKULLPANDA、THEMONSTERS经典IP分别收入7.8亿元、5.7亿元和6.3亿元。新锐IPHirono小野收入同比增长124.3%至2.5亿元；Zsiga实现收入1.2亿元，同比增长169.5%。

本期财报，泡泡玛特首次按照区域对海外业务收入进行拆分。其中，东南亚市场实现营收5.6亿元，占比41.1%，同比增长478.3%；东亚及港澳台地区实现营收4.8亿元，收入占比35.4%，同比增长153.7%；北美市场实现营收1.8亿元，收入占比13.2%，同比增长377.7%；欧澳及其他市场实现营收1.4亿元，收入占比10.3%，同比增长158.8%。四大区域增速均是三位数增长，各大市场发展势头迅猛。

在业绩保持高速增长的同时，2024年上半年泡泡玛特的毛利率、净利率、库存周转等运营指标数据也在持续优化，表现出了优秀的运营及盈利能力。毛利率由2023年上半年的60.4%增长至2024年上半年的64.0%，提升3.6个百分点。存货周转天数从2023年年底的133天降至101天。

8月21日，在泡泡玛特半年报业绩说明会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁表示，今年全年营收有信心做到100亿元，同时预计全年增长不低于60%，海外增长不低于200%。此外，王宁说：“海外业务是泡泡玛特近几年的核心业务，去年我们在业绩说明会上表示我们希望在海外再造一个泡泡玛特，我们已经提前几个月实现了这个目标。”

王宁表示，随着海外收入占比提高，将带动集团收入快速增长。考虑到下半年海外市场营销节点密集，预计下半年营收将超过上半年。王宁透露，根据团队内部讨论，Q4海外市场收入预计超过40%，甚至在圣诞月单月表现好的话占比有望超过50%。

市值突破600亿，光环之下藏隐忧

2020年12月，顶着“潮玩第一股”的泡泡玛特登陆港交所，在“饥饿营销”以及超高的净利润复合增长率加持下，泡泡玛特市值一度突破1400亿港元。

“盲盒经济”之下，年轻人的消费心理充分被调动。加上一些隐藏款的稀缺性，很快引来了一些黄牛的押注，由于这些隐藏款的流通性良好，价格甚至能翻上数十倍，因而泡泡玛特也一度被称为了“90后的茅台”。

但这种红利期并未持续多久，疯狂的盲盒经济最终引来了监管的注意。2022年8月，泡泡玛特交出了一份糟糕的中报。这份中报中，该公司首次出现了净利润下降，泡泡玛特的股价也创出了历史新低9.54港元。

当时，大部分投资者对泡泡玛特都失去了信心。赚钱能力的下降，以及盲盒经济的崩塌，让王宁以及泡泡玛特备受煎熬。为了挽回市场，王宁也试图抛出一些新故事，包括出海、投资等。

新规落地后，监管并没有取缔盲盒，只是规范了盲盒玩法。其中对泡泡玛特影响最大的一条就是建立保底制度，鼓励经营者通过设定抽取时间、抽取金额上限和次数上限等方式引导理性消费。但这只会限制泡泡玛特盲盒稀有款比例的设置，并不会动摇盲盒的赚钱模式。

实践证明，王宁的选择并没有错，凭借出海战略，泡泡玛特打了一场翻身仗。2023年，泡泡玛特海外营收10.66亿元，同比增134.9%，收入占比升至16.9%。门店数量不断增加，覆盖中国港澳台及多个海外市场，形成全球化布局。

伴随业绩复苏而来的，是资本市场对泡泡玛特的再次青睐。泡泡玛特股价自2022年10月以来持续走高，累计涨幅超380%，最新市值也重新站上600亿港元。尽管相较于巅峰时期依然存在差距，但对于相对比较疲弱的市场而言，泡泡玛特的表现堪称优秀。

然而，泡泡玛特的光环之下也有类似“售后垃圾”、“店大欺客”、“品控越来越差”、“店员和黄牛勾结”等负面声音，甚至被举报，受到监管处罚。

“薪资不如之前多，再加上买的太多了没有自己的房子，搬家之类的很麻烦，卖二手价格也不如之前高。”有泡泡玛特玩家称，而且新款的价格越来越贵，现在已经不会像过去那么疯狂的买了，甚至是不买了。

此外，2022年5月31日，浙江省市场监管局、省消保委发布《十大危害未成年人权益行为分析报告》，公布一批侵害未成年人权益的典型案例，其中包括一起泡泡玛特不正当销售盲盒案。监管部门认为，泡泡玛特公司有奖销售信息不明确的行为违反《规范促销行为暂行规定》及《反不正当竞争法》有关规定，作出罚款5万元的行政处罚。

需要特别注意的是，泡泡玛特会员复购率持续下降，从2019年的58%下降到2023年的50%，2024年上半年降至43.9%，较去年底下降6.1个百分点。

一位不愿具名的私募机构人士表示，“我担心的是泡泡玛特复购率的问题。因为盲盒图的是新鲜，过了那个风口消费者的兴趣会降低，而且在我看来泡泡玛特现在是很贵的价格了。”

如今，境外市场的“起飞”一定程度上掩盖了泡泡玛特此前IP运作上的低迷，但如何提升复购率，仍是泡泡玛特需要解决的一个难题。