天天房产3月20日讯，建发股份斥资62亿收购美凯龙两年后，账面浮亏超20亿，而旗下联发集团因三四线库存占比超六成陷“滞销”，厦门国资系双主业面临前所未有的挑战。

62亿并购成”毒药"：建发股份浮亏超20亿

2023年，厦门市国资委旗下建发股份斥资62.86亿元收购美凯龙29.95%股权，本欲通过”供应链+家居”双主业协同打开增长空间。然而截至2025年3月19日，美凯龙股价已从4.82元/股跌至3.13元/股，账面浮亏超21亿元，市值缩水35%。这场被寄予厚望的并购，如今沦为吞噬现金流的”毒药"。

（图源：美凯龙公告）

建发股份财报显示，截至2024年6月，美凯龙短期负债高达104.5亿元，而账面资金仅29.3亿元，资金缺口达75.2亿元。原股东红星控股因债务违约进入破产重整，导致美凯龙核心资产被冻结，资产处置回血无望。这场并购的连锁反应已波及建发整体财务安全：集团总负债攀升至3538亿元，短期债务达628亿元，资产负债率突破75%，远超厦门市国资委设定的70%红线。

联发集团：三四线库存占比超六成的”致命伤"

当美凯龙的亏损持续侵蚀现金流时，建发旗下另一地产业务主力联发集团，也陷入了战略困局。2024年，联发集团实现合同销售金额仅为213.5亿元，其中武汉、南京等远郊项目去化周期长达24个月，存货跌价计提超14.8亿元，净利润亏损3.45亿元。

联发集团的销售疲软与其长期聚焦三四线城市及新一线城市郊区的拿地策略直接相关。截至2025年初，该集团60%土地储备位于鄂州、重庆等城市，但去化效果多数不理想，其中武汉远郊项目去化周期长达24个月，南京六合项目开盘半年去化率不足40%。

更严峻的是，2024年联发集团联合新加坡丰隆集团斥资87亿元拿下上海黄浦新天地地块，折合楼面价约12万元/平方米，但周边新房限价7.5万元/平方米，扣除建安成本后毛利率仅个位数。而联发在一线及强二线城市权益占比仅15%（建发房产为60%），高端市场竞争中明显处于劣势。

“刮骨疗毒"式改革：老将出马能否力挽狂澜？

据凤凰WEEKLY，2025年2月，联发集团启动"刮骨疗伤"式改革：原董事长赵胜华因业绩滑坡降职为总经理，建发系老将王文怀空降掌舵，其曾主导建发集团投资业务逾20年。组织架构上，联发集团将13家城市公司整合为10大事业部，深圳、沪杭等核心区域由集团副总直接挂帅，同时合并总部产品设计与研发部门、将投资发展部并入财务管理部，试图通过压缩管理层级提升决策效率。

然而改革仍面临严峻挑战，目前联发集团的三四线城市存货占比仍达68%，而母公司建发集团因跨界收购美凯龙消耗60亿元现金叠加短期债务压力，迫使联发在2024年拿地金额骤降82%后孤注一掷押宝上海地块，这场"止血"与"输血"并行的战略转型成效尚待市场检验。

厦门国资系：向左还是向右？

建发股份的困境，折射出地方国资系多元化转型的深层矛盾。在供应链业务毛利率持续承压、地产业务增长失速的背景下，跨界并购本是突破路径，但美凯龙的"暴雷"暴露了风险把控的短板。联发集团的改革虽已启动，但三四线库存高企、一线城市布局不足的结构性矛盾，仍需更长时间化解。

"当前最重要的是止血。"某券商分析师指出，"建发股份需尽快剥离美凯龙非核心资产，联发集团则要加速三四线项目去化。"然而在行业整体调整期，这些举措都面临市场接受度的考验。这场厦门国资系的突围战，注定充满荆棘。

至此，当跨界并购沦为"毒药"，当三四线库存成为"定时炸弹"，厦门国资系的突围不仅关乎企业存亡，更将为地方国企转型提供重要样本。

（注：所有数据均来自上市公司公告及中国房地产报、凤凰WEEKLY等权威媒体报道，文中观点不作为投资建议。）