3月19日，“医美茅”爱美客（300896.SZ）发布2024年年度报告。2024年，爱美客结束高增长，营收、净利润增速均降至个位数，创下自2016年来新低。

财报显示，2024年，爱美客实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；实现净利润19.58亿元，同比增长5.33%。

单季度来看，爱美客去年第四季度业绩已出现负增长，公司第四季度营业收入为6.5亿元，同比下滑7%，净利润为3.72亿元，同比下滑15.47%。

至于去年业绩增速下降的原因，爱美客在财报中没有提及，不过，爱美客在财报中表示，2024年，国内经济运行面临有效需求不足等挑战，医疗美容行业的消费也受到影响，面临着竞争加剧，行业规模增速放缓的问题。但长期来看，中国医美消费市场的增长潜力依然巨大。

同时，爱美客拟向全体股东每10股派发现金股利38元（含税），合计派发现金股利人民币11.45亿元（含税），现金分红金额为历年最高，占全年归母净利润的58.51%。

两类主营产品营收均“失速”

医疗美容根据是否需要手术，分为手术类和非手术类。非手术类医疗美容主要包括注射类、能量源类及其他非手术治疗。非手术类治疗因具备治疗风险较低、创伤更小、恢复时间更短、更易操作等特点，在消费者中更受欢迎。

随着中国医美行业市场规模持续扩大，非手术类市场占比不断提升。根据德勤与艾尔建美学发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》显示，非手术类治疗主要包括注射类、能量源类及其他非手术治疗。预计2024年非手术类市场占比为55％，其中注射类占比45%，能量源类占比45%，其他非手术类占比10%。预计注射类未来5年复合增长率达20%-30%，能量源类未来5年复合增长率达15%-20%。

据介绍，爱美客是一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的创新型领先企业。公司历经20年的发展，已上市的主要产品为Ⅲ类医疗器械，拥有11款Ⅲ类医疗器械产品，应用于医疗美容的皮肤注射、填充和治疗领域。爱美客已成功推出“逸美”、“爱芙莱”、“宝尼达”、“嗨体”、“紧恋”、“濡白天使”等产品并上市销售。

目前，爱美客的产品主要分为三大类，凝胶类注射产品、溶液类注射产品以及面部埋植线产品。这其中包括两大明星单品，分别为溶液类注射产品的明星单品“嗨体”和凝胶类注射产品的明星单品“濡白天使”。

财报显示，2024年，爱美客溶液类注射产品实现营收17.44亿元，同比增长4.4%，销售量同比增长23.44%；凝胶类注射产品实现营收12.16亿元，同比增长5.01%，销售量较上年减少11.24%；面部埋植线产品实现营收680.42万元，同比增长14.95%。

值得注意的是，以嗨体为代表溶液类注射产品和以濡白天使为代表的凝胶类注射产品，这两类产品的营收常年占爱美客总收入的98%以上。但是这两项业务在2024年业绩增速下滑严重，在2023年其增幅分别为29.22%、81.43%。

毛利率方面，爱美客2024年毛利率为94.66%，同比减少0.51个百分点。其中，溶液类注射产品的毛利率为93.76%，同比减少0.72个百分点，凝胶类注射产品则为97.98%，同比增长0.49个百分点。

虽然爱美客以高毛利称霸“医美圈”，但是高毛利背后也存在市场竞争的风险。爱美客在财报中提到，公司是国内领先的医疗美容创新产品提供商，在国内市场具有一定的先发优势。近年来，医疗美容市场的需求快速增长，公司所处行业发展前景向好，主导产品行业平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将逐渐加剧，公司的经营业绩将面临市场竞争加剧的风险。

研发投入大幅增长21.41%

爱美客成立于2004年，2020年9月在深圳证券交易所上市，与昊海生科、华熙生物共同被誉为“医美三剑客”，爱美客亦因为高毛利率被市场称为“医美茅”。

公司主要通过销售自主研发和生产的产品获得盈利。

研发端，2024年，爱美客投入3.04亿元研发费用，同比增长21.41%，占营业收入的比例为10.04%。研发人员数量增长至293人，同比增加20.58%。截至报告期末，公司拥有有效授权专利163件，其中发明专利49项。

目前公司注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏、米诺地尔搽剂等产品管线处于注册申报阶段。

销售费用方面，2024年，公司销售费用为2.77亿元，同比增长6.32%。

近年来，减重产品尤其是GLP-1类药物备受市场追捧，吸引了诸多企业争相布局。爱美客亦是其中一员。

根据2024年年报，爱美客正在开发司美格鲁肽注射液和去氧胆酸注射液，这两个在研项目均提到减肥或者体重管理的用途，目前均处于临床试验阶段。

此外，财报中还提到，报告期内，爱美客全资子公司诺博特与北京质肽生物医药科技有限公司及其部分股东签署股权转让协议，以总对价4000万元受让北京质肽公司7.32万元注册资本股权，此次股权转让后诺博特共持有北京质肽公司18.48万元注册资本股权，占注册资本的7.65%。爱美客称，公司通过股权投资不断完善产品管线研发布局，同时也在关注海外优质的研发项目、产品、技术以及潜在的并购目标，为公司进一步拓展海外业务，提升国际竞争力奠定基础。

3月10日，爱美客公告表示，公司全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，爱美客国际拟以现金1.9亿美元收购韩国REGEN85%的股权，其中爱美客香港拟出资1.33亿美元，首瑞香港拟出资0.57亿美元。韩国REGEN主要产品包括AestheFill与PowerFill，而当下AestheFill在中国境内的独家代理权则握在江苏吴中（600200.SH）手里。对此，江苏吴中曾表示，目前上述代理权没有变化，AestheFill销售正常。

二级市场方面，截止今日收盘，爱美客收跌1.97%，报收190.1元/股，总市值为575亿元。