天天消费讯，近日，在港交所二次递表的沪上阿姨迎来好消息，已获得境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。据了解，目前至少有五六家品牌都在为争夺“新茶饮第三股”名号而摩拳擦掌，沪上阿姨该如何突围？

离上市又近一步

据中国证监会网站，1月10日晚间，中国证监会发布关于沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称沪上阿姨）境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。

通知书显示，沪上阿姨计划发行不超过1308.83万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。公司17名股东拟将所持合计5665.37万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

回顾沪上阿姨的赴港上市之路，2024年2月14日沪上阿姨向港交所提交上市申请书。首次申请6个月失效后，2024年12月27日，沪上阿姨再次递交招股说明书，继续推进赴港上市进程。

历经一系列推进工作后，在2025年1月10日，沪上阿姨终于迎来了赴港IPO的重要进展，获得中国证监会发布的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。这意味着沪上阿姨离在港交所上市又近了一步。

中国证监会国际合作司强调，自本备案通知书出具之日起至本次境外发行上市结束前，沪上阿姨如发生重大事项，应根据境内企业境外发行上市有关规定，通过中国证监会备案管理信息系统报告。

另外，沪上阿姨完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。沪上阿姨在境外发行上市和股份转换过程中应严格遵守境内外有关法律、法规和规则。公司自本备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市及股份转换，拟继续推进的，应当更新备案材料。

值得注意的是，自去年12月以来，同为竞品的古茗和蜜雪冰城也纷纷更新招股书，再算上此前有过赴美IPO传闻的霸王茶姬与茶颜悦色，这意味着，目前至少有五六家品牌都在为争夺“新茶饮第三股”名号而摩拳擦掌。

然而，新茶饮品牌在冲击港股IPO的过程中也面临盈利能力、消费者需求变化、食品安全和质量问题等诸多挑战。随着古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌赴港上市进程的推进，新茶饮行业的市场格局可能会发生新的变化。

“万店计划”落空

沪上阿姨在招股书中介绍，该公司是一家快速增长的现制饮品公司，根据灼识咨询，截至2023年底，该公司经营着中国第四大的现制茶饮店网络，并于下沉市场拥有庞大网络。

招股书显示，2021-2023年，沪上阿姨收入为16.4亿元、22亿元、33.5亿元，2022年与2023年的同比增幅分别为34%、52.3%；经调整年内溢利分别为8474万元、1.54亿元、4.16亿元，也呈现出快速增长，2022年与2023年的同比增幅分别为81%、170%。

此后，沪上阿姨的业绩高增速戛然而止。2024年上半年，沪上阿姨实现收入16.6亿元，同比增幅仅为6%；期间经调整年内溢利增速也出现明显下滑，增幅仅为10%。

从营收规模来看，蜜雪冰城稳坐营收首位，2023年营收高达203亿元，茶百道紧追其后，以169亿元位列第二。沪上阿姨2023年营收仅为33.48亿元，就连同为“新茶饮第三股”最大对手的古茗，年营收也是沪上阿姨的两倍多。

不仅如此，招股书显示，沪上阿姨的GMV由2021年的41.61亿元增加45.8%至2022年的60.68亿元，并由2022年增加60.4%至2023年的97.32亿元。但到了2024年上半年，该公司GMV的同比增速则变为16.8%，增速出现明显下滑。

2021年-2024年上半年，“沪上阿姨”品牌加盟店的单店日均GMV分别为4129元、4064元、4252元以及3823元。对比同样近日发布招股说明书的古茗，2021年至2023年以及2024年1-9月，古茗的单店日均GMV分别为：6100元、6300元和6900元、6600元，单店销售能力也强于沪上阿姨。

在业绩增长放缓的背后，2024年上半年沪上阿姨门店扩张速度也出现“急刹车”。截至2021-2024年末，沪上阿姨门店分别为3776间、5307间、7789间、8980间，2022-2024年的增量分别为1531间、2482间、1191间。可见，2024年，沪上阿姨门店扩张速度明显放缓。

此外，2024年上半年，沪上阿姨闭店数量达到531家，为报告期内闭店数量新高，2021年至2023年，沪上阿姨闭店数量分别为210家、393家和370家。

值得一提的是，2023年4月，沪上阿姨宣布“万店计划”，预计在2023年新增3000家门店，力争年底签约门店数量达到10000家。目前来看，沪上阿姨“万店计划”落空，距离万店仍差1000余间。

加盟制风险隐现

招股书显示，沪上阿姨与蜜雪冰城、茶百道等相似，采取以加盟为重点的业务模式，公司的收益绝大部分来自加盟业务。

截至2024年上半年，沪上阿姨网络内的8437间门店中，有8409间由加盟商经营，占总门店数的99.7%。在沪上阿姨的4930名加盟商中，有1579名加盟商开设一间以上的门店，占比32%；而现有加盟商开设新加盟店的比例由2021年的36.4%上升至2023年的48.1%，截至2024年上半年进一步增加至53.9%。2021-2024年上半年，这些加盟店产生的GMV分别约占该公司总GMV的97.3%、97.3%、98.4%及99.3%。

加盟制在助推沪上阿姨快速扩张的同时，也带来食品安全、经营效率不及预期、加盟商运营管理等方面的风险。沪上阿姨表示，其未来增长取决于引入新加盟商、扩大门店网络及实现门店盈利的能力。沪上阿姨在招股书中坦承，加盟模式面临若干风险，此等风险包括对加盟商的控制权、加盟产生的收入、与加盟商的合作伙伴关系等。

去年10月，有加盟商在浙江宁波沪上阿姨门店挂出“加盟要谨慎，已倾家荡产”的横幅引发舆论关注。

该加盟商表示，挂出横幅的原因是公司向加盟商销售的物料价格高，该加盟商从外部进货被公司发现后拒交罚款，导致公司将其三家门店单方面关闭。对于该加盟商的说法，媒体向沪上阿姨进一步求证，但没有获得有效回应。

另外该沪上阿姨加盟商还称，公司明文禁止加盟商采购外部的物料，但是公司物料价格高，比如水果卖给加盟商的价格几乎是市面上水果价格的两倍。若是在旺季，单个门店业绩最多可达12万，不过光是从公司订货就花费6万元，去除租金、水电及人工，毛利几乎没有多少，此外沪上阿姨现在推出很多买一送一的活动，但这些活动从来不经过加盟商的同意，也没有给予加盟商补贴。

此外，沪上阿姨多次因食品安全问题被相关部门通报。

2024年12月，北京平谷区市场监督管理局进行餐饮业食品安全大检查专项督导和检查，15家餐饮门店因食品安全问题被查处。其中，北京方胜饮品店（沪上阿姨步行街店）未按责任制要求落实食品安全责任的行为，责令其改正违法行为，给予警告，停止线上经营。

2024年12月，北京市消协根据市、区市场监管局发布的食品安全问题情况通报，汇总整理存在食品安全问题的餐饮企业名单。其中，沪上阿姨有4家门店存在问题。

2023年8月，北京市昌平区市场监管局对外通报7家存在食品安全问题的餐饮服务企业，沪上阿姨因后厨环境不卫生被给予警告、责令整改，并停止在订餐平台上的线上经营活动。

2023年7月，北京市海淀区市场监督管理局通报存在食品安全问题被查处的餐饮单位，沪上阿姨因存在经营场所有苍蝇、防蝇措施不到位的问题，被责令改正、给予警告。

业绩增速下滑、门店扩张放缓、加盟风险隐现，沪上阿姨能否如愿成为“新茶饮第三股”？且拭目以待。