近日，浪莎股份（600137.SH）因一次性内裤产品质量问题被央视3·15晚会点名，并于当晚收到了上交所发出的监管工作函，要求公司核实有关情况，及时回应市场质疑及投资者关切，做好投资者沟通解释工作。

与涉事企业无任何合作

根据3·15晚会曝光，商丘市多家服饰加工企业生产的一次性内裤，并不卫生，根本就不会杀菌。产品包装上标注的面料材质是“棉”，实际却使用的“涤”，在一些型号的一次性内裤上，企业直接写上“纯棉”，严重“货不对板”。

此次，涉及一次性内裤生产企业为商丘市的梦阳服饰有限公司、健芝初医疗器械有限公司等。其中，健芝初医疗器械有限公司提供“代加工”服务，生产过“初医生”“贝姿妍”“浪莎”品牌的一次性内裤，为控制成本，部分产品不进行杀菌消毒。

3月15日晚，浪莎股份公告称，今日收到上海证券交易所《关于四川浪莎控股股份有限公司媒体报道相关事项的监管工作函》。有媒体报道称公司一次性内裤产品存在质量安全问题，市场关注度较高。监管要求公司核实有关情况，说明是否存在媒体所述情况及是否涉及信息披露违法违规，关注市场舆情，及时回应质疑和关切，做好投资者沟通解释工作。浪莎称，公司收到监管工作函后，高度重视，并正在积极配合当地市场监管部门核实相关事项。

3月16日下午，浪莎股份披露公告称，针对“3·15”晚会曝光的河南健芝初医疗器械有限公司生产的一次性内裤产品时提及“浪莎”品牌产品，经自查核实，公司及所属全资子公司浙江浪莎内衣有限公司、控股股东浪莎控股集团有限公司以及关联方浪莎针织有限公司，从未与河南健芝初医疗器械有限公司建立任何形式的业务合作、品牌授权或产品生产关系。后者的生产、销售行为，与公司、全资子公司、控股股东单位及关联方无任何关联。公司将积极配合当地政府相关部门进一步做好相关事项核实工作，及时履行信息披露义务。

目前来看，浪莎股份澄清了公众关注的舆论事项。不过，此次事件也将市场目光吸引到了浪莎股份的主营业务中来。据了解，浪莎股份的生产经营采用了生产外包的经营模式，公司如何把控外包产品质量、如何维护品牌价值不受损伤、作为老牌知名企业如何实现“焕新”发展等，这些都是在未来持续发展过程中可能面临的挑战。

外包生产占比超80%

资料显示，浪莎股份主营产品包括无缝和有缝保暖内衣、时尚内衣、男女短裤、文胸等。从生产经营模式来看，公司采用产品自主设计、生产外包，结合自主生产、直营销售的经营模式，致力于浪莎内衣品牌建设与推广和供应链生态管理，其中以自主设计、生产外包供应链管理经营模式为主（以下简称“OEM”）。

在OEM模式下，公司将所需要的产品委托给其他合作厂商按照公司制定的生产标准、款式要求进行生产加工，公司对其生产过程进行跟踪，并对最终产品的质量把关验收，最后将产品通过自身的销售渠道进行销售。

财报显示，近年来，浪莎股份OEM生产占比均超过80%，占比较大。2021年至2023年，OEM产量占比分别为83.51%、82.63%、85.45%，自产量占比分别为16.49%、17.37%、14.55%。

事实上，浪莎股份产能利用率并未饱和。2021年，浪莎股份内衣、短裤、文胸、其他产品的产能利用率分别为28.44%、5.42%、2.70%、15.55%；2022年，浪莎股份内衣、短裤、文胸、其他产品的产能利用率分别为27.19%、13.58%、5.03%、21.09%；2023年，浪莎股份内衣、短裤、文胸、其他产品的产能利用率分别为27.71%、11.09%、5.08%、23.25%。

是何原因让浪莎股份宁可产能闲置也要寻求外包生产？

据证券日报，努曼陀罗商业战略咨询创始人霍虹屹表示：“浪莎股份的OEM模式是一种‘轻资产撬动重市场’的商业打法。通过外包生产，可以避免重资产投入、降低生产成本，同时在设计、品牌塑造和渠道管理上集中发力，尤其在产品更新迭代快的纺织行业，该模式赋予企业更强的市场灵活性。”

这种模式也推动公司业绩上涨。2024年前三季度，浪莎股份实现营收2.36亿元，同比增长2.8%；净利润1553.48万元，同比增长41.04%。

需要注意的是，生产外包经营模式利弊并存。OEM模式核心风险在于，供应链的质量管控能力不足，当产品生产的核心环节交给外部工厂，公司在质量、卫生标准以及生产工艺上的把控力将被削弱。如果对生产过程把控力弱，易出现质量参差不齐的状况，影响品牌口碑；供应链管理难度也将加大，且存在知识产权泄露风险。

二级市场上，早在2016年，浪莎股份最高点52.7元/股，总市值超过50亿元。此后，浪莎股份股价开启漫长的下跌过程。截止3月17日收盘，浪莎股份收于15.84元/股，市值缩水近70%。